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中国股市15年生态三变：从投机到谁主沉浮？

日期：2026-03-18 17:30:49 来源：互联网
从“股市生态”的逻辑分析，我们可以把我国股票市场15年的发展历程划分为三个阶段，也就是说，在15年的时间里，股市生态发生了三次大的演变：
 
第一次演变：私募与券商主宰的投机时代（1999-2001）
 
第一次演变发生在1999年的“5·19”行情之后，主导市场的投资理念是投机。“5·19”行情之后，私募基金迅速成长起来，在1999年至2001年的3年时间里，私募基金和证券公司成为股市生态的主宰。我们可以从几个数据的统计中得出这些结论，一是绩差股的估值水平明显高于绩优股，每股收益在0.01元以下的公司的股票的平均市盈率为200倍左右，而每股收益在0.3元以上的公司股票的平均市盈率只有25倍左右；二是小盘股的估值水平明显高于大盘股，流通股在5000万以下的股票的平均市盈率是200倍左右，而流通股在5亿股以上公司的股票的市盈率在50倍左右。但这段时间是股民最怀念的时代，因为市场十分活跃。但随着“大鱼”（证券公司）的逐渐壮大，“小鱼”的比例逐渐减少，股市生态的平衡逐渐遭到破坏，“大鱼”的生存状况恶化。
 
第二次演变：基金崛起与价值投资确立（2001-2005）
 
第二次演变发生在2001年之后，其标志是证券投资基金的“超常规”发展，“价值投资”的理念逐步成为主导。“超常规”发展基金的初衷是希望通过给股市注入增量资金，阻止股市的下跌，但基金的发展壮大却使私募基金和证券公司的生存环境迅速恶化，加速了证券公司和私募基金的衰落，证券投资基金成为股票市场的主导力量。这段时期的市场不断下跌，市场的投资理念逐渐从“投机”转向“投资”，“价值投资”的理念开始确立，股市生态从不稳定的状态向稳定的状态过渡。这段时期的特点是理性大于激情，市场价格不断下跌。
 
第三次演变：股改催生上市公司成新“庄家”（2005年之后）
 
第三次演变发生在2005年之后，其缘由是股权分置改革。这是我们要分析的重点所在。股改使股市生态结构发生了根本性的改变，上市公司成为股市生态中的一个最活跃的因素加入到股市博弈中来，上市公司开始替代证券公司和私募基金成为股市中最活跃的“庄家”，几乎消失的“庄家”又重出江湖。上市公司和证券投资基金一起成为市场的主导力量。
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