中国股市为何“大鱼”只能吃“小鱼”？

在生物界描绘生态环境和生态平衡的视角主要从食物链，我们对股市生态的分析也从股市的“食物链”——盈利模式入手。在自然界中，一个生态环境中的食物链越长，生物多样性越复杂，生态环境就越稳定，股市生态也一样，投资者结构越复杂，“食物链”也越长，股市就越稳定。

 

我国股市中，投资者可以分为两类：一类是坐庄的“庄家”，另一类是跟庄者。所谓“坐庄”是指机构或个人大户投资者利用资金的优势操纵股价，利用散户投资者追涨杀跌的心理，从中渔利，用生态学的语言来说，就是机构依靠“吃”散户等跟庄者来维持“生命”的。坐庄是2001年以前的我国股市中机构投资者最主要的盈利模式。散户投资者是相对机构投资者而言的，一般指个人投资者（资金量大的个人投资者与一般散户投资者行为基本相同，尽管这些个人投资者的资金与机构投资者没有差异，但投资行为与散户差异不大）。从一般的经济理论分析看，散户投资者参与股票市场的动机是为了盈利，但我国股市没有投资价值，而且在散户与机构的博弈过程中，散户总是处于劣势，机构投资者总是利用信息和资金上的优势来赚散户的钱。那么，总是处于不利地位的散户投资者为什么还要参与股票市场呢？从开户人数看，至2002年底，我国股民人数已经达到6800万人，90%以上是散户投资者，传统经济学无法解释。2002年诺贝尔经济学奖获得者美国普林斯顿大学的卡尼曼教授和史密斯教授的金融行为学理论成果，对资本市场的散户投资者的行为规律作了全面的解释，在此，我们不再赘述。正是散户投资者存在特殊的心理规律或心理现象，才能让机构投资者可以通过操纵股市来获取超额利润。

 

可见，股市中机构投资者与散户之间的关系就是自然界中大鱼和小鱼之间的关系。“食物链”非常简单，要使“大鱼”能够维持正常生存，就应该使“小鱼”保持足够多的数量，否则，“小鱼”被吃光，“大鱼”也无法生存。这和美国的股票市场有很大的差别。美国的股票市场有大量的国外投资者，有对冲基金，有养老基金，有保险资金，有做市商，有各种私募基金等，这些投资者的口味都是不一样的。美国股市生态和我国股市生态最大的不同在于它们有丰富的“水草”——上市公司的红利，“大鱼”不一定要靠吃“小鱼”来维持生命，而且可以直接吃丰富的“水草”。而我国上市公司的分红几乎可以忽略不计，股票分红对投资者没有吸引力。也就是说，美国的股市生态的食物链比我国长而复杂，而我国股市生态是一个非常脆弱的系统。