利安隆2018年报点评报告:业绩高增长,未来新产能将持续释放

维持增持:公司产品销量稳增长,维持盈利预测预计2019-21年EPS为1.52/2.01/2.65元,考虑到新产能持续释放给予估值溢价,给予2019年PE25倍,对应目标价由33.31上调至38.07元,维持增持评级。

    2018年归母净利润增48%,符合预期:公司公告2018年实现归母净利润1.93亿元,同比增47.95%,18Q4实现归母净利润0.45亿元,同比增30.12%。全年业绩增长因:1.公司IPO募投项目、自有资金建设项目陆续投产,产能瓶颈得到缓解;2.光稳定剂项目陆续建成,产品结构优化提升了整体毛利率;3.公司全球营销网络日渐完善,品牌美誉度、客户认可度不断提升,公司在诸多领域的销量稳定增长。

    2019上半年新产能陆续释放。公司18年底拥抗老化剂产能43900吨/年为国内龙头,其中18年新增产能11500吨/年集中在四季度,为1500吨715,5000吨724,5000吨725,其中724还处于建设收尾阶段,2019年上半年新产能将陆续释放提振业绩。此外珠海12.5万吨/年抗老化剂已取得部分建设许可,预计2020年初有部分产能建成。公司客户覆盖80%的全球化工50强,强大营销网络确保产能消化。

    利安隆将成为抗老化助剂全球最全覆盖的企业之一,夯实成长之路。公司拟以6亿元并购受阻胺光稳定剂优质企业衡水凯亚,衡水凯亚具有从上游癸二胺-HALS的全产业链生产研发能力,能与利安隆在产品线有效互补实现全覆盖,夯实公司向全球前三成长之路。

    风险提示。并购进度缓慢,扩产进度缓慢,产品需求增长低于预期。