广汽集团:日系合资品牌需求远好于行业,自主主动去库存

核心观点

    广本1-2 月销量增速好于行业,主要车型零售快速增长。广本2 月销量4.21万辆,同比增长6.4%,1-2 月累计销量11.57 万辆,同比增长3.3%,高于行业平均增速。具体车型的终端零售数据来看,雅阁1-2 月累计销量3.41万辆,同比增长13.0%;飞度2 月销量9,035 辆,同比增长27.5%;凌派2月销量7,511 辆,同比增长13.2%;主要车型均呈现快速增长趋势。2019年广本还将推出新款缤智、奥德赛混动版以及全新中型SUV 车型等新车型,预计全年将稳定增长。

    广丰批发、零售销量均向好,多款新车型上市促进销量继续增长。广丰2 月销量2.72 万辆,同比增长20.4%,1-2 月累计销量10.69 万辆,同比增长56.8%,销量增速远高于行业平均增速。从零售端的情况来看,2 月份广丰销量3.08 万辆,同比增长36.4%,好于批发情况。具体车型上,凯美瑞1-2月零售销量达到2.49 万辆,同比增长30%,全新第八代凯美瑞2 月底正式上市;雷凌1-2 月零售销量达到3.14 万辆,同比增长17.5%,雷凌双引擎E+已在3 月正式上市;凯美瑞和雷凌新车型将持续促进销量增长。随着多款新车型的上市,广丰产品覆盖燃油、混动和纯电动等车型,预计2019 年仍将保持较高增长。

    广汽自主去库存销量放缓。广汽自主品牌2 月销量2.03 万辆,同比下滑40.0%,下滑幅度较1 月份减小4.6 个百分点;1-2 月累计销量5.42 万辆,同比下滑43.0%。从终端零售销量来看,1-2 月广汽传祺同比增长16.3%,增速高于批发增速。2019 年广汽传祺将推出GA6 换代、GS8 中期改款、GS4 年度改款等多款新车型促进销量提升。

    财务预测与投资建议

    预计2018-2020 年EPS 分别为1.14、1.28、1.45 元,参考可比公司估值,给予公司2019 年13 倍PE,目标价16.64 元,维持买入评级。

    风险提示

    广汽乘用车、广丰、广本、广菲克销量低于预期风险,乘用车行业需求低于预期风险。