中航光电:业绩保持稳定增长,践行军民融合战略

业绩稳定增长,看好后续发展 2018年,公司实现营业收入78.16亿元,同比增长22.86%,继17年增速下滑后再次大幅提升;归母净利润9.54亿元,同比增长15.56%,继续保持两位数的增长,归于公司抢抓市场机遇,加强新市场开拓和新产品推广。毛利率32.56%,较去年下滑约2.5个百分点,主要原因在于公司民品增速较快,占比扩大。研发费用支出同比增长31.22%,有利于公司提高技术水平,打破国外垄断形成自主知识产权。

    军用连接器领导者,受益军品市场回暖 公司是军工领域连接器领导者,军品收入占到55%-60%,下游涉及航空、航天、电子、船舶、兵器几乎所有军工领域。报告期内,公司持续巩固和提升军工领域行业地位,紧跟国家重点项目,公司提供AG600全机80%以上的机载设备集成互联解决方案;助力我国首枚民营火箭“重庆两江之星”首秀,配套600余件连接器产品。未来,受益于国防军费的不断增加、军改影响消除叠加十三五“前松后紧”的行业规律,公司军品业务有望持续保持15%左右的稳定增长。

    5G产业愈发成熟,通信业务有望迎来业绩增长 公司的通讯业务收入大约占到民品收入的一半,主要客户包括华为、中兴、三星等。在报告期内,公司荣获国内唯一华为“全球金牌供应商”,并助力全球首例5G商用服务。目前三大运营商纷纷加速布局5G,相继公布了5G时间表,均计划在2019年实现预商用,2020年实现规模商用。专家预测,我国5G建设投资将达到7050亿元,较4G增长56.7%。公司已全面参与主流通讯设备商5G的预研项目,随着商业化进程的逐渐加快,未来发展空间巨大。 布局新能源汽车领域,持续扩大市场份额 公司是国内最早介入新能源汽车的连接器企业,下游客户包括江淮、比亚迪、宇通等知名车企,主要车型涉及商用车以及A0级以上乘用车。报告期内,公司进入国际一流车企供应链,新能源汽车领域收入翻番。按照国务院发布的《汽车产业中长期发展规划》,到2020年,新能源汽车年产量将达到200万辆,保有量500万辆,未来三年符合增速超40%。随着新能源汽车行业的快速发展,公司新能源汽车业务有望提供新的利润增长点。 股权激励顺利实施,提升公司经营效率2017年1月,公司完成股权激励,授予价格21.68元/股、数量595.72万股,激励对象包括中高层管理人员、技术以及业务核心人员共266人,有效期5年。本次股权激励将公司与核心员工利益绑定,有利于提升员工积极性,提高公司经营效率。

    投资建议 公司在连接器领域深耕多年,我们看好公司长期发展。预计公司2019~2021年EPS 分别为1.44、1.76和2.11元,对应PE 为30X、25X 和21X,可比公司19年估值平均数为36X,给予“推荐”评级。