金徽酒:业绩稳步增长,产品结构进一步优化

事件:公司发布2018年年报,公司全年实现营业收入14.62亿元,同比增长9.72%,实现归母净利润2.59亿元,同比增长2.24%,扣非后归母净利润为2.51亿元,同比增长0.75%,基本每股收益为0.71元/股,同比增长2.90%,加权平均ROE为13.57%。

    营收稳步增长,净利率略有下行。公司2018年主营业务保持良好增长态势,营收同比增长9.72%,Q4单季度公司营收4.97亿元,同比增长16.93%,归母净利润0.98亿元,同比增长28.73%,单季度利润增速远超营收增速。从2018年全年来看,公司销售费用率同比提升1.84pct,管理费用率同比下滑2.05pct,毛利率略微下滑0.71pct,最终使得公司净利率下滑1.30pct。

    产品结构进一步优化,省外市场占比提升。报告期内公司白酒业务营收增长稳定,其中低档、中档和高档酒营收分别为0.53亿元、8.78亿元和5.31亿元,低档酒占比从2017年的5.14%下滑至2018年的3.61%,高档酒占比则从30.25%提升至36.35%,整体产品结构进一步优化。从地区情况来看,公司甘肃地区营收达12.34亿元,同比增长8.9%,其中甘肃西部和东南部地区贡献主要增长,营收分别同比增长38.09%和13.78%。甘肃省外市场增长快于省内,报告期内营收1.28亿元,同比增长18.52%,省外业务营收占比提升0.67pct至8.77%。

    聚焦资源精准营销,省内外市场稳健发展。报告期内,公司精准营销实现省内省外稳健发展,实施聚焦资源、精准营销,强化“千网工程”建设,推动渠道扁平化,加强管理、细化考核,促进终端动销;同时加快省外市场建设,陕西、宁夏、新疆市场扩大销售区域,新开发内蒙市场,实现加速发展。在公司内部,逐步强化公司营销政策落地执行,严格执行渠道库存常量管理,贴心、周到、细致地服务渠道客户和消费者,确保市场良性发展。

    盈利预测:预计公司2019-2021年EPS 为0.82元、0.99元和1.29元,市盈率分别为16倍、13倍、10倍,给予“增持”评级。

    风险提示:食品安全风险;行业竞争加剧。