丰林集团:新产能顺利投产,业绩符合预期

事件:

    公司前三季度实现营收10.90亿元,同比增长13.44%;归母净利润1.10亿元,同比减少10.93%;扣非后归母净利润1.05亿元,同比减少11.81%。单三季度实现营收4.44亿元,同比增长26. lg%;归母净利润0.42亿元,同比减少26.12%;扣非归母净利润0.43亿元,同比减少23.27%。

    点评:

    新产线投产顺利,收入快速增长。公司Q1/Q2/Q3营收增速分别为12. 16%/1.57%/26. lg%,单三季度营收快速增长的原因为下半年南宁、池州工厂陆续投产,产能逐渐爬坡贡献收入。公司南宁工厂和池州工厂设计产能分别为40万方超级刨花板和20万方纤维薄板,当前已实现满产,预计四季度收入增速将继续加速。另外,公司三季度收到政府退税1303.48万元,少于去年同期的2281.99万元,若剔除退税收益三季度归母净利润为2880.56万元,同比减少14.90%。

    南宁、池州产线产能爬坡,拖累毛利率。公司前三季度毛利率为22.6g%, 同比提升0.48pct。 Q1/Q2/Q3 毛利率分别为20.40%/25.21%/22. 18%,单三季度毛利率同比下滑1.15pct,环比下滑3.03pct,毛利率下滑的原因为:南宁与池州产线转固,折旧费用增多,拖累毛利率。当前已实现满产,预计四季度毛利率将有所改善。

    收购安徽东盾,管理费用率增长。公司前三季度期间费用率(含研发费用)为14.67%,同比增加2.28pct。单三季度期间费用率为13.gg%,同比增加2.08pct;其中销售/管理/研发/财务费用率分别为8.02%/5.10%/0.15%/0.72%,同比变动为-0. 13pct/+1.32pc t/-0.04pct/+0.93pct。

    管理费用率增长较快的原因是公司于去年四季度收购安徽东盾(现池州工厂)。

    盈利预测与估值:预计2018-2020年公司EPS分别为0.12元/0.22元/0.23元,对应PE分别为24)(/13)(/12X。

    风险提示:原材料价格大幅上涨,产能投放不及预期。