华域汽车:各项业务稳健成长,华域视觉并表促业绩超预期

2018H1营收增长19.35%,净利润增长47.67%,超市场预期。公司发布2018年半年报,上半年实现营业收入816.27亿元,同比增长19.35%;归母净利润47.74亿元,同比增长47.67%;毛利率13.61%,同比下降0.61个百分点;净利率7.60%,同比上升0.90个百分点。其中2018Q2单季实现营业收入413.78亿元,同比增长20.31%;归母净利润18.63亿元,同比增长9.29%;毛利率14.15%,净利率6.09%。上半年公司业绩增长超市场预期,主要原因:(1)华域视觉并表增厚业绩,同时产生投资收益9.18亿元(公司原持有的华域视觉50%股权在购买日按公允价值进行了重新计量,公允价值与原账面价值的差额9.18亿元作为非经常性损益计入当期投资收益);(2)传统主业(汽车内外饰件)增长稳健,新兴业务(汽车电子)发展迅速。

    传统主业增长稳健,华域视觉并表增厚业绩。2018H1公司传统主业内外饰件实现销售收入516.37亿元,同比增长16.20%,继续实现了稳健的增长。增长一方面源于子公司延锋饰件营业收入的稳步提升(2018H1收入497.22亿元,同比增长5.35%),另一方面则源于华域视觉(原上海小糸)的并表。其他业务方面,金属成型和模具收入57.37亿元,同比增长71.41%;功能件收入170.73亿元,同比增长18.01%;电子电器件收入27.66亿元,同比增长32.73%;热加工件收入4.81亿元,同比下降3.29%。除热加工件外,公司各业务均实现了正增长,整体发展势头良好。

    积极布局新能源及智能驾驶,谋求新的利润增长点。公司正积极将业务覆盖面从传统汽车内外饰件向新能源及智能驾驶等新兴领域拓展。新能源方面,公司电驱动系统、驱动电机、电子转向机、电动空调压缩机、新能源电池托盘等产品已获得德国大众、上汽乘用车等多家整车客户电动汽车平台配套定点。智能驾驶方面, 24GHz后向毫米波雷达产品已完成量产,目前正处于市场开拓阶段;77GHz 角雷达已完成样件开发,77GHz前向毫米波雷达产品也正在加紧研发中。新能源与智能驾驶产品的陆续落地及后续量产将为公司拓展新的收入与利润增长点。

    投资建议:我们预测公司2018年至2020年的每股收益分别为2.87元、2.63元和2.67元,净资产收益率分别为20.5%、17.2%和16.1%。维持“买入-A”投资评级。

    风险提示:汽车产销增速放缓;原材料价格大幅上涨;新业务拓展不及预期。