千禾味业2017年业绩快报点评:稳固西南大本营,不断开拓全国市场

分季度来看,公司业绩保持快速增长。预计公司2017年第四季度实现营业总收入2.63亿元,同比增长约18%;实现归属于上市公司股东的净利润0.4亿元,同比增长43%。公司2017年Q1-Q3营业总收入同比增速分别为38%、32%和8%,归属于上市公司股东净利润同比增速分别为60%、53%和22%。业绩保持快速增长。

    业绩保持快增主要受益于提价及销量的提升。公司于2017年4月将全线产品提价8%左右,7月1日商超开始执行新的价格;经过三季度的大规模促销,渠道库存逐步消化,提价顺畅。公司是四川调味品龙头企业,优势销售区域在西南地区,在西南市场具有较高的品牌知名度和美誉度。公司近年逐步拓展阜外市场,重点布局省会和核心城市。目前在华东市场、华南市场和华北市场取得突破,收入实现快速增长。未来将继续稳固西南大本营,并将渠道不断下沉,持续开拓全国市场。公司积极开展电商,2017前三季度电商收入达2600万元,同比增长160%,在10月份的天猫酱油节及双十一销售良好。

    未来将持续扩产能。公司上市前产能约10万吨(其中酱油7万吨,食醋3万吨)。上市募投资金主要用于年产10万吨酿造酱油、食醋生产线项目,目前该项目已竣工投入使用,目前公司产能约为20万吨,其中酱油12万吨,食醋8万吨。公司拟发行可转债募资3.56亿元投向年产25万吨酿造酱油、食醋生产线扩建项目,项目建成后,公司总产能将达到50万吨,其中酱油32万吨,食醋13万吨。

    股权激励落地,业绩考核要求较高。公司向激励对象首次授予604.52万股限制性股票已于2017年10月授予完成,授予价格9.31元/股,授予人数108人,包括3名董监高及105人中层管理人员及核心骨干。业绩考核目标为:以2016年为基数,2017-2020年营业收入增长率分别不低于20%、40%、70%和100%,或者2017-2020年净利润增长率分别不低于50%、80%、150%和220%。

    投资建议:维持谨慎推荐评级。预计公司2017-2018年EPS分别为0.44元、0.54元,对应PE分别为41倍和34倍。公司持续开拓全国市场,持续扩张产能支撑销售区域扩张,业绩有望保持快速增长,维持对公司的谨慎推荐评级。