江淮汽车:瑞鹰S5的希望与挑战
11月销量为4.2万辆,同比增长27.91%
公司公布11月产销快报,11月产量4.2万辆,同比增长19.98%;前11月产量40.4万辆,同比下降5.01%。11月销量为4.2万辆,同比增长27.91%,前11月销量为41.1万辆,同比下降6.92%。
轿车恢复较快,MPV新产品逐步放量
各车型中,轿车增长较快,加之去年同期基数较低,11月实现销量1.7万辆,同比增长70.8%,前11月实现销量12.2万辆,同比下滑11.08%。
利润最主要来源MPV业务在销量有所恢复,定位高端的瑞风II与今年下半年上市的瑞风低端车型逐步得到市场认可,11月销量4350辆,同比下滑6.4%,前11月实现销量5.6万辆,同比下滑11.8%。出口短期难有明显起色,11月出口3229辆,同比下降7.66%,前11月累计出口5.1万辆,同比下降21.9%。
瑞鹰S5明年一季度上市,有亮点,有挑战
瑞鹰S5(及瑞鹰II代)预计在13年一季度上市,定价区间预计在10-15万,S5定位于城市SUV市场,先推出2.0T汽油手动版,之后会推出1.5T+DCT版本。S5外观虽仍有模仿痕迹,但轴距加大,涡轮增压、双离合变速器等技术的引入以及无钥匙启动、电子手刹、胎压监测等科技元素让S5的品质较老款瑞鹰有明显提高。
在低端SUV市场,虽然近几年新进入者众多,但目前长城汽车占据
明显优势,此细分市场中公司在品牌、经销商管理与销售能力方面与竞争对手有一定差距。与对标车型比亚迪S6、长城哈弗H系列、全球鹰GX7、奇瑞瑞虎相比,S5配置有亮点,但在市场认可度仍有不足,我们认为S5如能突出性价比优势,主力车型定价能够接近10万、各系统匹配调教较好,在低端SUV市场将较有竞争力。
低端升级市场是自主品牌最有可能的新增长点
我们认为,汽车消费升级不仅存在于中高端市场,在15万以下的中低端市场也有明显表现。在这一市场,消费者对产品的性价比更为敏感,高质低价的车型更能满足这一市场的需求。在中低端市场,产品同质化的程度要远高于中高端,大量的个性化需求尚没有得到开发,若能够推出适应市场需求的产品,近千万辆的市场足够自主品牌发展,相比中高端市场,我们认为自主品牌在这一细分市场更有能力同合资品牌抗衡,是目前自主品牌最有可能的新增长点。
估值和投资建议
维持我们之前的观点,公司目前已经度过最差时期,下半年在低基数因素影响下,公司业绩降幅收窄,明年MPV与SUV销量恢复增长,公司业绩将走出低谷,如商用车市场能够回升,公司13年业绩弹性颇大。不考虑后续公司回购对EPS的影响,预计公司
12、13年EPS为0.4、0.49元的盈利预测,维持“增持”评级。
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