兆驰股份季报点评:三季度延续高增长,产品结构继续优化

业绩继续高增长

    公司第三季度实现营业收入21.47亿元,同比增长68.08%;实现归属于上市公司股东的净利润为1.87亿元,同比增长64.50%;基本每股收益为0.26元。前三季度,公司实现营业收入45.96亿元,同比增长61.60%;实现归属于上市公司股东的净利润4.15亿元,同比增长56.90%;基本每股收益为0.59元。公司自主研发的直下式LED电视投入市场,提升了公司产品的竞争力,公司新增订单大幅增加,尤其是在俄罗斯、东南亚等新兴市场,因此公司营业收入实现大幅增长。

    毛利率提升明显,净利率环比改善

    前三季度,公司毛利率水平为13.87%,同比提升0.91个百分点;净利率为9.03%,同比小幅下降0.27个百分点。其中第三季度,公司毛利率为14.14%,同比提升1.86个百分点;公司净利率为8.71%,与去年同期相比虽小幅下降0.19个百分点,但环比二季度已出现改善。我们认为公司毛利率水平的提升主要得益于公司产品结构的优化,公司大尺寸LED液晶电视的销售比例不断增加,提高了公司综合毛利率水平。

    三季度销售规模的提高使得公司销售费用率进一步下降,由去年同期的1.33%降至1.28%;管理费用率也下降0.13个百分点至1.34%。

    股权激励为留住核心人才

    公司对股权激励草案进行了部分修订,修订后公司对两位副总经理以及181位高级管理人员、中层人员和核心技术人员进行限制性股票激励。股票授予价格为5.97元/股,激励股票约占公司总股本的0.56%,锁定期为三年。解锁条件为:以2011年净利润为固定基数,2012、2013、2014年公司净利润增速分别不低于30%、40%、50%;每年解锁比例分别为40%、30%、30%。公司此次股权激励业绩条件较为宽松,我们认为主要目的是将员工和公司的利益绑定,并留住核心人才。

    盈利预测与投资建议

    我们维持对公司的盈利预测,预计公司2012-2014年EPS分别为0.81元、1.03元和1.24元,按最新收盘价13.29计算,PE分别为16倍、13倍和11倍。我们认为随着公司大尺寸销售比例的增加以及内销市场的推广,公司未来增长较为确定,维持公司增持评级。

    风险提示市场竞争加剧的风险;宏观经济波动的风险。