杠杆2022年最新原理

德国维持低宏观杠杆率并与其他发达国家“大分流”，并不单单是金融部门的功劳，而是国民经济良性循环的副产品。杠杆得益于金融与实体经济的良性循环，德国并未出现生产要素“脱实向虚”的现象，实体部门竞争力未受金融化的侵蚀。杠杆偏好自我融资的自立型企业未过度累积杠杆，杠杆利润导向度低的金融体系也无动力创造过量债务，企业部门杠杆率在股权融资不发达的情况下仍然位居主要经济体的最低水平。得益于金融与房地产的良性循环，德国住房金融市场和房地产市场均未出现泡沫，居民部门杠杆率以及银行体系房地产贷款风险均维持在低水平。企业杠杆部门和居民部门杠杆率的双低格局避免了金融和实体经济脆弱性的累积。面对国际金融危机和欧债危机的轮番冲击，德国政府部门杠杆率在阶段性升高后，依赖实体经济和金融的较快恢复而回落至国际金融危机之前的水平。诚然，德国低杠杆率也得益于欧元区红利。但是，其前提是德国维持了国民经济良性循环。毕竟，同处欧元区的法国、意大利和西班牙，其宏观杠杆率无一例外均失控了。

我国正在推进经济去杠杆。从德国的经验看，推进经济去杠杆的关键在于确保国民经济良性循环。这也符合理论逻辑。宏观杠杆率被定义为债务余额与GDP之比。去杠杆实际上就是降低经济增长对信贷扩张的依赖度，去杠杆进程就是推动国民经济良性循环，寻找经济增长的非信贷动力的过程。为此，推动去杠杆，要通过提高经济发展质量来改善债务质量，从杠杆宏观和微观两方面着手（韩文秀，2018）。一方面，要从金融着手，有序化解各类债务风险、完善金融激励约束机制、抑制金融部门过度膨胀。另一方面，也要从推动国民经济循环的视角出发，在推动金融与实体经济、金融与房地产、房地产与实体经济的良性循环中推动去杠杆，提高债务资金使用效率。