公用事业与环保产业月报:用电量受高基数影响增速回落,煤电受水核挤压需求低迷致煤价持续下跌

类型：行业研究机构：国金证券股份有限公司研究员：孙春旭日期：2019-06-26

投资建议

    行业策略:建议关注煤价下跌业绩弹性大、用电增速高省份的二线火电龙头皖能电力、建投能源、长源电力;建议关注因厄尔尼诺天气来水增加带来业绩提升的长江电力、国投电力。行业点评需求侧: 5月用电量增长 2.3%,受上年同期高基数影响增速下滑较大: 5月份,全社会用电量 5664.84亿千瓦时,同比增长 2.3%,增速同比大幅回落9.1个百分点。分析 2017年-2019年 5月的数据,我们发现 2018年不论是全社会用电量、分行业用电量还是城乡居民用电量增速,基本都超过 2017年-2019年 5月用电量 CAGR 的 2倍, 2018年基数之高是导致 2019年 5月同比用电增速大幅下滑的主要原因。

    三产和居民用电增长稳健, 二产用电增速下滑明显但钢铁行业增速提升。 5月份一、二、三产和居民的用电量分别为 59.78、 4063.67、 858.36、683.04亿千瓦时,同比增长 2.19%、 0.74%、 6.84%,其中第二产业用电增速同比回落 10.2个百分点。与上年同期主要由二产拉动增长的情况相反,三产和居民成为带动用电量增长的主要部门,合计贡献了 76%的增量。 5月四大高耗能行业用电量同比增长 2.70%,化工受江苏省化工园区爆炸、中美贸易战等影响出现负增长,钢铁行业出现高增长。

    发电侧: 5月规模以上机组发电量 5567.60亿千瓦时,同比增长 1.46%,同比回落 11.30个百分点。电力生产放缓,火电降幅扩大,水电、核电同比增速维持高增长,环比增速回落。受水电发电增速高的原因,火电降幅扩大。

    同时水电、核电增速回落,风电、太阳能发电加快。 5月份,火电同比下降4.9%, 同比去年大幅下滑 15.2个个百分点;水电增长 10.8%,增速同比上升 3.9个百分点,增速环比回落 7.4个百分点;核电增长 15.4%, 同比增加0.3个百分点,环比回落 13.4个百分点。

    装机容量:火电水电增量缩窄,核电大幅增长。 19年 5月份全国 6000千瓦及以上电厂装机容量 18.28亿千瓦,其中水电 3.08亿千瓦、火电 11.50亿千瓦、核电 0.46亿千瓦、风电为 1.90亿千瓦。截止 19年 5月份,全国 6000千瓦及以上电厂装机容量同比 18年 5月增加 11216万千瓦。其中水电新增装机 791万千瓦,增幅为 2.57%;火电新增装机 4735万千瓦,增幅为4.12%;核电新增装机为 897万千瓦,增幅为 19.53%, 保持高速增长。

    电煤价格下降,利好火电企业。 5月随着陕西产量逐步恢复, 矿难影响逐步降低, 叠加火电需求低迷等因素影响,供需格局由紧变宽,动力煤煤价逐步下降。截至 2019年 6月 20日, 5500大卡中国沿海电煤平均价格为 610元/吨,较 2018年平均价格全年中枢 656元/吨下降 46元/吨,火电企业成本压力减轻,有望增厚利润。风险提示宏观经济大幅放缓;电力改革进展缓慢;来水不及预期等。