汽车汽配行业:SUV市场观察,行业持续放缓,长城市占率回升,日德系强势

11月SUV行业销量同比下降18.1%,中国品牌市占率下滑,日德系保持攻势。长城SUV市占率回升,南北大众“双车战略”成效仍有待观察

    长线看好SUV产品线广度及深度潜力大的吉利汽车(175 HK,买入)

    SUV市场持续放缓,日德系保持攻势

    根据中汽协数据,11月份SUV销量同比下降18.1%至90.9万辆,跌幅大于乘用车整体行业和轿车细分行业,后两者分别同比下降13.9%和11.9%。前11月SUV累计销量同比下降0.8%至901.5万辆,SUV增速自二季度以来不断下滑,由于前期基数过高,预计短期将延续波动下降趋势。分国别来看,1-11月中国品牌SUV累计销量达524.5万辆,同比下降4.2%,市场份额下降2个百分点至58.2%。自主品牌市占率下滑,日德系产品线下压,拓展中小型SUV市场,基于自身较深的品牌底蕴和品控能力,市场表现有望保持强势。我们预计SUV未来发展不会过快进入衰退期,SUV和轿车比重会趋于均衡,原因一是其利润高仍有降价空间,二是二胎政策使得存量市场上仍有大量换购需求。

    长城市占率明显回升,南北大众“双车战略”成效有待观察

    1)前11月SUV排行榜中,长城汽车(2333 HK,中性)的哈弗H6维持在榜首,销量同比下降11.8%,11月销量攀升突破5万辆,同比持平,市占率明显回升,得益于公司推出F系列的差异化竞争策略,以及价格官降效果明显;2)上汽通用五菱旗下的宝骏510排名第二,前11月销量增长4.7%,为前五名中唯一保持增长态势的车型,但11月销量跌幅超5成,反映小型低端SUV受经济周期影响较大,市场竞争更激烈;3)上汽大众的途观排名第三,销量同比下降13%,11月销量同比跌27%。随着大众品牌多款SUV新车型的推出,尤其是南北大众的“双车战略”是否会产生车型内部竞争仍需观察;4)吉利汽车的博越排名第四,前11月销量同比下降6.7%,车型老化令动力配置急需升级。BMA平台下缤越上量迅速,上市首月即破万辆,成为吉利SUV产品线的生力军;5)广汽集团(2238 HK,未评级)的传祺GS4排名第五,前11月销量同比大幅下降30.2%,中期改款车型未能对其销量有一个明显的拉升。

    长期关注SUV产品线广度和深度潜力大的公司

    按前11月销量计,吉利汽车、长城汽车和广汽集团的SUV销量占其总销量比重分别为58%/86%/50%,广汽的SUV渗透率有所下降。吉利11月SUV销量为7.6万辆(含领克品牌),环比增长5.8%。长城11月SUV销量达11.8万辆,同比略微增长0.1%,环比增长22.9%,在SUV整体市场下跌的情况下逆势微增,公司三季度开始实施的降价策略已显成效,公司12月开始年终钜惠活动预计可短期刺激销量,但其强势的持续性仍有待观察。从中长线角度看,我们看好产品线上升周期确定性高的吉利汽车,公司借助沃尔沃技术输血,SUV产品线的广度及深度在自主品牌中上升潜力最大。当前汽车行业仍属于风险持续释放的探底周期,建议等行业方面因素消化充分后逐步吸纳。