小间距led行业深度研究报告:小间距led持续景气,Mini LED 未来可期

独到见解:当前时点,小间距LED 板块存在较大预期差,市场担心行业在高速增长多年后将触及天花板,叠加中美贸易摩擦影响,行业增速将大幅放缓。

    我们认为,小间距在专业显示&商业潜在规模逾500亿,2018年市场渗透率仅20%,未来随着成本下降和消费升级推动,小间距显示技术有望加速渗透;LED产业链(尤其在应用端)我国大陆已具全球定价权,下游客户订单转移腾挪空间有限,贸易摩擦整体风险可控。我们预计小间距市场未来3年有望保持40%以上的复合增速,国内相关产业链厂商有望由此深度受益。

    主要观点:

    小间距LED 优势显著,成本下降打开市场空间。2015年以来小间距依托性能优势,在专业市场对DLP 和LCD 拼接屏快速替代,实现市场规模高速增长,目前替代率接近30%。经测算小间距在专业&商用显示潜在市场空间约500亿,2018年小间距市场规模90亿,距离天花板较远。生产效率提升和灯珠等原材料成本下降,有望推动小间距成本降低以打开更广阔市场空间。小间距市场未来3年有望保持40%以上的高增速。

    商用市场加速渗透,小间距景气度持续上行。小间距之前主要应用于监控、调度、指挥等专业显示领域,近年随成本下降已经开始向商业显示领域渗透。夜游经济、电影、广告、体育、文娱等商业领域对小间距需求逐渐增长,有利于维持小间距应用较高景气度。2018年中国商用显示市场规模预计达700亿,小间距在商业领域应用不足30亿,未来具备较大增长空间。

    小间距终端厂商主要在我国,贸易摩擦风险整体可控。洲明科技、艾比森等企业为全球小间距LED 主要生产厂商,上游供应商也主要为大陆企业,产业链配套优势明显。海外企业只有达科电子能够规模生产小间距LED,成本高于大陆企业50%以上。大陆企业具有较高议价权,贸易摩擦美国对我国LED 加税后,客户订单腾挪空间有限,关税成本有望由客户承担。

    Mini LED 工艺日渐成熟,突破更小间距瓶颈。倒装芯片和COB 封装技术可以带给更致密小间距在像素密度、制造成本、可靠性等诸多方面极大地改善,我国LED 产业链上下游企业从芯片、封装和应用各个环节进行布局,已经开发出相关技术并于近期逐渐投产,将开启小间距向MiniLED 方向发展的步伐,推动小间距/Mini LED 向商用甚至民用市场渗透。

    推荐标的:小间距LED 行业持续景气,洲明科技、艾比森等终端屏企深度受益;小间距增长带动灯珠需求,带动封装企业东山精密以及国星光电需求增长;

    需求沿产业链向上游传导,芯片企业华灿光电和三安光电也可享受市场红利。

    同时,倒装芯片+COB 技术的Mini LED 推广有望带动小间距LED 在商用市场乃至民用市场的持久增长,打开更广阔的市场空间,使全产业链企业受益。

    风险提示:LED 产品价格非正常下跌;新产品推广不及预期。