国开证券流动性每周观察

央行加大资金供给实现净投放。本周到期资金共计6,090亿元(逆回购3,400亿元、MLF1,890亿元以及国库现金定存800亿元),央行共投放逆回购11,500亿元并开展国库现金定存招投标1,200亿元,累计净投放资金6,610亿元。下周资金到期7,200亿元(逆回购6,400亿元、国库现金定存800亿元)。

    央行大规模净投放只为对冲税款上缴冲击以及安抚市场情绪,并不意味着政策开始转向。央行对紧平衡的把握本来就是艺术,既要保证市场情绪的稳定,又不能让市场错误揣测央行从而产生乐观情绪。从近半年的情况看,流动性调控紧多松少,央行在净投放对冲流动性阶段性紧张后立即着手净回笼,长此以往会日益加深机构对紧平衡的理解和认识,后者的谨慎预期或将在较长的一段时间内存在。

    流动性紧中有松,资金利率涨跌互现。从周5水平看,本周银行间市场主要品种波动幅度在-12.1bp 至32.4bp不等;从平均利率水平看,银行间市场主要品种几乎全线上涨,幅度在9.5bp 至57.0bp 不等,且上述波动幅度绝对值为近9周以来最大。

    人民币汇率小幅升值。其中,即期汇率升值0.1%,中间价基本持平于上周末;离岸人民币汇率升值0.4%;美元兑人民币即期询价日均成交量环比减少7.6%,同比减少14.7%。人民币对一揽子货币汇率(CFETS)贬值0.37%。

    从11月17日美国联邦基金利率期货交易隐含价格来看,市场预期美联储今年12月13日加息概率持平于上周末(96.7%),2018年6月13日加息至1.50-1.75%概率上升3.7个百分点至73.2%。

    风险提示:央行超预期调控,经济下行压力增大,通胀超预期,海外市场黑天鹅事件等。