宏观数据点评:需求改善补库存,制造业景气回升

点评:

    制造业PMI 回升并持续处高景气区间,制造业回暖延续。2月中采PMI 为51.6%,比上月回升0.3个百分点,连续5月在51%以上的较高区间,制造业扩张的趋势比预期的要好,生产强劲、需求改善、库存回补综合促使制造业回暖延续;制造业生产者预期不断改善,PMI 生产经营活动预期指数时隔23个月再次突破60%,并且比上月大幅提升1.5个百分点,预期的改善为制造业继续回升打下了基础,制造业回暖态势有望延续。

    生产和需求双双回升,连续处于较高区间。2月,生产指数为53.7%,比上月回升0.6个百分点,连续5个月位于53%以上的较高区间,制造业生产活跃;而新订单指数和新出口订单指数分别为53.0%、50.8%,分别比上月提升0.2、0.5个百分点,均处于景气区间并继续回升,内外需求改善延续,新出口订单指数创出了2013年4月之后的新高,外需改善程度比预想的要好,可能表明全球经济复苏进程超预期。

    库存回补力度加大,企业加快备货。2月,原材料库存指数和产成品库存指数分别为48.6%、47.6%,分别比上月提升0.6、2.6个百分点,双双达到2015年6月之后的高点,由于需求恢复、价格上涨带动企业补库存和备货的意愿,值得注意的是,原材料库存指数自2016年6月开始逐步上行,与工业原材料存货相互印证,主要是由于价格上涨预期推动,本月主要原材料购进价格指数为64.2%,比上月回落0.3个百分点;而产成品库存指数自2016年12月达到44.4%的低点后开始反弹,本月大幅反弹2.6个百分点,间接验证了需求的恢复可能超预期,促使企业开始加快备货。

    大企业景气度再提升,依然好于中小企业。2月,大型企业PMI 为53.3%,比上月提升0.6个百分点;中型企业PMI 为50.5%,比上月回落0.3个百分点;小型企业PMI 为46.4%,持平上月并继续位于收缩区间;大型企业持续处于景气区间,与基建、房地产投资驱动经济增长相对应,而中小型企业PMI 指数大多时间位于荣枯线下处于收缩区间,与民间投资低增相对应。

    非制造业商务活动指数回落,但保持较高的景气度。2月,中国非制造业商务活动指数为54.2%,比上月回落0.4个百分点,但连续5个月保持在54.0%,以上的较高景气区间,仍总体延续较快增长的运行格局。其中服务业运行总体平稳,商务活动指数为53.2%,比上月回落0.3个百分点,仍高于去年同期1.0个百分点,新订单指数为50.5%,比上月回升0.2个百分点,连续6个月处于扩张区间,市场需求稳中有升;建筑业受春节假日和冬季低温的影响,1、2月份企业开工率相对较低,商务活动指数连续两个月回落,本月降至60.1%,但仍保持在较高景气区间。