石油天然气行业:改革的关注重点

石油和天然气行业改革计划将于2015年年底出台。

    2015年9月13日颁布《关于深化国有企业改革的指导意见》后,国家发改委正在审议石油天然气行业的改革计划,预料将于2015年年底出台。我们认为改革的重点是通过降低进入壁垒以增加国内油气市场的竞争。

    正在进行管道重组。

    市场普遍预期国有石油公司将分拆管道资产,我们认为政策可能包括混合所有制和独立上市。中石油为中国天然气管道最大的运营商,已于2013年出售西气东输管道一/二期西段的50%权益,并在2014年提出出售西气东输管道一/二期东段,至今悬而未决。根据合理的2.0倍市净率,我们预计中石油重组全部管道资产有助于释放每股2.5港元的价值。

    开放上游勘探开发业务。

    上游勘探开发行业目前由中石油、中石化、中海油和延长石油这四大石油公司为主。勘探和开发行业已出现了一些突破,如2011-12年页岩气区块和2015年新疆常规油气区块进行公开招标。我们相信,开放勘探开发行业或可为私人和非国有石油公司带来进入这个垄断行业的新机会,但由于进入壁垒高(如高昂的资金成本、环境法规、地理条件和高层次的行业专业知识要求),故此近期对主要石油公司的影响有限。

    依然看好大型石油公司。

    由于油气行业改革或带来协同效应,加之油价温和复苏,因此我们仍然看好中石油和中海油。中国的石油行业对应2016年预测市净率为0.7倍,净资产收益率7.5%,我们认为估值具有吸引力。