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宏观经济日报:年底短期资金面缓解,长期堪忧

类型:宏观经济  机构:南华期货股份有限公司   研究员:李佳  日期:2013-12-31
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年底短期资金面缓解,长期堪忧

    临近年末,在央行通过SLO注入超过3000亿元、重启7天逆回购的操作下,流动性终于好转,银行间市场回购定盘利率普遍下降,但仍维持在较高水平。

    资金面骤紧,央行紧急注入流动性

    从上12月19日开始,货币市场持续紧张,短期Shibor利率、7天、14天期回购利率持续攀升,银行间市场一度出现延长交易时间的情况。在此背景下,12月20日央行已连续三天通过SLO累计向市场注入超过3000亿元流动性。尽管如此,市场短期利率仍然不断上行。12月23日,2日、3日、7日和14日的回购利率均在8.9%附近,其中7日回购利率甚至一度在午间飙升到9%上方,下午稍有回落,最后3日和7日回购利率分别以8.92%和8.962%收盘,分别比上一交易日上行401个基点和73个基点。无奈之下,央行在12月24日重启了已连续停摆5期的逆回购。为市场注入290亿元流动性,利率为4.1%,此举令七天回购利率的跌幅创下2011年2月以来的最高水平。

    尽管每年年末,银行都会出现揽储大战,由此造成的市场利率上行也基本成为惯例,但本轮出现的银行间市场流动性偏紧程度要显著高于往年。

    今年以来,短期流动性紧张的局面已出现两次,一次是在6月份,一次则是最近几天。这两次流动性紧张都是时点性的因素比较重,在年中、年末的时点上,银行都要考核、要冲存款。但这次的情况要比6月好一些,因为金融机构对此有了一定的预期,心理承受能力更强。

    深层次的基础在于市场利率要往正常水平回归,而此前的利率是一直被压低的;市场上对资金的需求很大,这样资金价格理应是比较高的,利率出现回升很正常。

    短期流动性缓解,中长期资金面隐忧

    财政存款一般在12月月初就开始陆续投放,但集中、大规模的投放是最后一周。与央行SLO和逆回购措施配合,市场流动性得到缓解。

    目前流动性虽有好转,但是中长期资金面压力仍然存在。26日银行间货币市场利率甚至涨跌互现,同业拆借市场上隔夜品种、7天期品种出现下降,14天品种则出现上涨。各大银行明年1月5日还有补缴准备金压力,中期资金面压力仍不轻松。

    另外从国际方面来看,美联储已经着手削减QE,将进一步制约央行的操作空间。削减QE抬升了国际利率水平,在这种情况下如果央行贸然放宽流动性,将导致资金加速外流。

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