欧元区三季度GDP数据点评:欧元区三季度GDP增速放缓,温和复苏即将到来
事件:
欧元区11月14日公布其三季度的GDP数据,环比增速从0.3%下降至0.1%。从同比增速的角度看,三季度增速从-0.6%上升至-0.4%。
点评:
欧元区公布三季度的GDP数据确认了我们在前几个月的观点,经济增速在三季度将从二季度的增速放缓。欧元区的经济增长下滑反映了核心国家增长放缓和外围国家经济持续疲软。全球的不确定性在三季度时比较高,对经济增长,信心,和需求带来了一定的负面影响。高水平的失业率,财政整顿的过程,和结构性改革的过程将继续拖累在短期至中期的增长。
1)德国GDP环比增速从0.7%放缓至0.3%,符合我们的预测。本次公布数据时没有给具体细分的数据,但德国统计局确认了国内需求继续推动经济增长,三季度的消费和投资从二季度的水平上升。净出口拖累了三季度增速,主要反映进口上升,同时出口放缓。基数效应也是一个因素,德国二季度数据偏高主要原因为天气因素。我们预测出口增速会从四季度开始反弹,势头会持续到2014年。德国已经公布的10月数据已经能看到经济基本面有所改善。
2)法国GDP增速略低于市场预期,环比增长从0.5%下降至-0.1%。经济增长主要是被净出口拖累,三季度下滑至-1.5%,拖累了GDP0.7个百分点。私人投资仍然疲弱,反应企业利润率目前在80年代以来的最低水平。负增长是可能打压市场情绪,但我们想提醒投资者本次增速下降很大的一个因素是基数效应,法国二季度的增速远远高于市场的预测,所以三季度放缓是一个很正常的结果。增速应该在未来几个季度中恢复,但由于法国结构改革进程缓慢,也缺少竞争力(主要原因包括高劳动力成本和税),经济将为维持在比较温和的增速。
3)意大利经济持续维持在衰退状况中,三季度环比增速从-0.3%略上升至-0.1%。我们将继续对意大利持谨慎的看法,主要考虑疲软的国内需求和高政治风险。意大利的银行在即将到来的资产质量审查和压力测试可能达不到规定的标准。由于外部需求的改善和低基数效应,GDP增速可能在四季度或2014年恢复到正增长,但增长将依然疲弱,下行风险众多。
4)西班牙GDP环比增速为0.1%,11个季度以来首次正增长,主要反映外部需求的改善。西班牙很有可能到了一个转折点,在2014年应该会保持在正增长水平,但仍面临重大挑战,失业率仍在26%。西班牙在未来几年将继续实施财政整顿。在拉霍伊的任期结束之前,西班牙政府想稳定债务状况,因此,进一步的预算削减是很有可能的。西班牙的债券收益率下降表明市场认为这个过程还算比较成功的。
总体而言,我们认为增速会在四季度开始反弹,2014年经济会保持在温和增长水平。系统性的下行风险已经下降,经济基本面也有所改善。2013年全年GDP增速还是将维持在负增长水平,增速还是要在2014年才能恢复到正增长。
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