4G投资思路:通信行业呈现结构性机会,寻找纯粹的增量市场

行业动态信息

    市场普遍提出两类问题,投资额和投资思路 我们近期发布关于4G 专题研究报告《4G 时代:大数据,小基站,重网优》,10 月末和11 月上旬在北京、上海、广深进行路演,与超过30 机构投资者做了或深入或简洁的交流。投资者普遍关心两类问题:为什么我们的投资额测算不高和为什么我们在小基站和网优中寻找机会。

    投资额度是市场普遍关心的问题,我们的预测倾向客观

    我们投资额的估算为:无线投资额为868 亿元,传输投资额为250 亿元-450 亿元,总体规模为1100 亿元-1400 亿元之间, 与市场普遍估计的投资额有较大的差距,少了约50%。主要的原因在于:由于投资主体不同导致机房建设数量预期的不同。由于3G 建设主力是中国联通,中国联通的机房本来就少,位置也不理想,导致3G 需要大量配套机房建设。但是4G 建设主力是中国移动,中国移动机房多位置好,同时4G 建设按照移动的要求共址率较高,新建机房需求并不强烈。

    投资思路选择纯粹的增量市场

    我们有两条投资主线,分别为小基站和网优。由于4G 的频段,其覆盖范围最多只有2G 时代的50%。如果没有新的技术或设备类型,无线设备至少需要翻一番,如果考虑到站址的选取越来越困难,租金越来越高,回传网络的复杂性,投资额不仅仅是翻一番的问题,而是有可能出现数量级的差别。没有哪一家运营商能够承担这种成本。所以,小基站将会是未来的方向,是纯粹的增量。即使4G 有可能使用较低频段,无线数据的大幅度增长导致热点覆盖的需求强劲,也极大利好小基站。网优的概念较为广泛而模糊,我们在此对无线网优做出一个较为精确限定:主要是室内分布系统。由于中国的3G 渗透率只有18%,大部分的用户还是2G 用户,当4G 开始建设时,必须要同时兼容2G/3G/4G。室内分布系统也需要同时兼容2G/3G/4G,两种实际场景分析都能得出室内分布是纯粹的增量市场。

    行业评级

    展望2013 年,我们认为通信行业存在较好的结构性机会, 但是短期还是会面对2012 年投资进度不达预期的业绩压力,维持通信行业“增持”评级。

    风险分析

    运营商4G 投资进度低于预期,运营商4G 投资额度低于预期, 设备供应商价格战惨烈,市场估值继续下滑。