沧州明珠-002108-下游公用事业需求稳定增长,201

    华泰证券研究报告：沧州明珠-002108-下游公用事业需求稳定增长,2013年起新增产能逐渐释放：沧州明珠主营燃气、给水管材管件，BOPA包装膜业务，属于塑 料加工行业。公司2007年上市以来，营业收入稳定增长，2008~2011 年由7.3亿元增长至16.6亿元。 3年增长127%，年均复合增长率31%。 燃气、给水管材管件是沧州明珠传统业务，2007 年~2011 年管材 业务稳定增长，主要得益于下游燃气管道的稳定增长。另外公司近年 来也在大力拓展给水管材市场， 2011 年销售到给水市场的营业收入占 公司管材的比例上升至20%左右，未来将继续拓展给水管材市场，目 标是燃气和给水业务各占一半比重。 2008年起公司新增 BOPA薄膜业务，其后几年该业务发展迅速， 2011 年薄膜销售收入 6.2亿元，占公司总营业收入的比重为38%。但 2010年和2011年该业务盈利能力大幅下降，由 2009 年最高的 27.2% 迅速下降至 2011 年的 7.6%。 盈利预测结果表明，2012、2013、2014 年公司每股收益分别为 0.36 元、0.62 元和 0.81 元。对应市盈率水平分别为 23.3 倍、13.4 倍 和 10.2倍。 公司 2012 年估值水平与目前化工行业平均估值水平基本相当， 2013年估值有大幅度降低，具有较强的吸引力。因此我们给予公司长 期“推荐”评级。从公司业绩释放的角度看，明年是较好的投资时点......