沧州明珠-002108-中报环比向好景气回升，期待薄膜新

    光大证券研究报告：沧州明珠-002108-中报环比向好景气回升，期待薄膜新材料业务突破：事件： 公司发布 2011 年中报，实现营业收入 7.45 亿元，同比增长 39.44%； 实现归属母公司净利润 4220 万元， 同比下降 12.18%。 公司预计 2011 年 1-9 月份归属母公司净利润比上年同期增长幅度为0%~20%， 则三季度单季EPS 为 0.12~0.17 元。 二季度盈利环比回升，三季度原材料走弱，公司处于景气上升通道。 公司尽管上半年BOPA薄膜和PE管材管件业务销量和收入继续快速增 长，但中期业绩较去年出现下滑，主要原因是 BOPA薄膜产品受一季度原材 料价格大幅上涨，而公司按季度定价导致产品价格滞后于原材料调整，导致 毛利率大幅下降，拖累整体业绩，我们判断随着二季度产品提价，近期上游 原材料价格随油价走弱，公司下半年 BOPA薄膜业务盈利情况将明显改善。 公司 PE管业务在上半年原材料上涨的背景下，毛利率仅小幅下滑 1.79 个百分点， 体现公司在 PE燃气管领域双寡头之一的定价能力。 公司目前 PE 给水用管材管件业务供不应求，随着下半年公司 PE 管材、管件产能增加， 三季度上游原材料的回调，公司 PE管下半年将量增利润升。 总体来看，公司现有主业 PE管材管件和 BOPA薄膜业务下半年随着原 材料压力缓解，盈利情况均将好于上半年，且公司一般下半年的产销量均要 大于上半年，公司二季度盈利已从底部回升，三季度盈利将继续增长，处于 景气上升通道。 短期看公司现有业务景气回升，长期看公司拓展新型薄膜材料提升盈利预 期和估值水平，维持“买入”的投资评级： 公司已从一季度传统淡季，原材料价格上涨的景气低谷逐渐回升，预计 三、四季度业绩环比将继续增长，处于景气上升通道。公司前期公告增发预 案积极开拓锂电隔膜新产品，未来一旦突破将大幅提升整体盈利能力和估值 水平，扩产 PE 管件管材体现该业务目前景气和未来良好前景。我们维持对 公司 11~13 年 0.41、0.58 和 0.86 元，未来三年复合增长率约 35%，给予.......