沧州明珠-002108-传统业务稳健,锂电隔膜前景可期

    国金证券研究报告：沧州明珠-002108-传统业务稳健,锂电隔膜前景可期：看好锂离子电池隔膜行业的国产化替代：隔膜技术壁垒高，是锂离子电池 产业链最后国产化的环节，目前国产化率约 5%，行业平均毛利率高达 60%。由于国产隔膜生产成本不到国外的一半，价格优势巨大。 动力锂电池隔膜试验线成功，前景可期：公司目前试验线已经具备了批量 生产的能力，我们判断未来 2年毛利率下降压力不大。  公司隔膜产品定位动力电池，采用双层干法单拉技术。目前正积极进行 客户开拓，试验线产品已送样到不少下游客户进行验证和试用，进展乐 观，一旦建立稳定供货关系，将打开全新盈利空间。  目前试验线产能 300万 m2 （弹性大，可达 500~600万 m2 以上），乐观 估计 12年有望量产；增发项目 2000万 m2 产能将于 13年贡献业绩。  我们以目前国内供需关系和未来产能规划判断，公司 12-13 年隔膜业务 可保持较高毛利率，以净利率 35%计算，公司锂电隔膜销量每增加 100 万平方米，EPS可增厚 0.01元。 传统业务未来两年增长稳健：公司 PE 管材业务增长稳健，增发 2 万吨产 能最快于下半年建成；BOPA业绩存在不确定性，亮点在于同步拉伸。