森马服饰-002563-业绩符合预期,休闲服面临压力

    中金公司研究报告：森马服饰-002563-业绩符合预期,休闲服面临压力：四季度销售收入增速进一步放缓，休闲服增速放缓是主因。 四季度收入增速降至 11%， 显著低于上半年的 37%和三季度 的 22%。全年来看，休闲服收入增速显著放缓，为 19%，主 要因为行业竞争加剧和公司产品设计和更新速度未能随着 需求升级和细分而即时调整；童装保持较高增速，为 40%。 销售费用率提高 2.3个百分点。员工成本、广告宣传费和租 赁费大幅提高了销售费用。 应收账款大幅增长，但仍处于健康水平。终端销售不理想， 加盟商的资金周转压力提升， 所以公司提高了对加盟商的授 信额度，导致应收账款余额增长 3倍，应收账款周转天数由 7天提升至 22天，仍处于健康水平......