森马服饰-002563-2011年三季报点评：营业收入和

    东莞证券研究报告：森马服饰-002563-2011年三季报点评：营业收入和利润实现稳定增长：前三季度收入利润实现稳定增长。今年1-9月份，公司实现营业 收入52.31亿元，同比增长30.24%；实现净利润8.08亿元，同比增 长26.17%；实现每股收益1.25元。其中，第三季度实现营业收入 22.23亿元，同比增长22.5%；实现净利润3.71亿元，同比增长 22.8%。公司预计2011年净利润同比增长20%-50%，每股收益1.79 元-2.24元。 营业收入实现稳定增长，主要是因为：公司两大品牌（成人休闲 服饰品牌“森马”和儿童服饰品牌“巴拉巴拉”）的需求旺盛； 渠道扩张速度加快，预计2011公司门店新增1300家左右，其中“森 马”新增600家左右，“巴拉巴拉”新增700家左右；公司管理水 平和店铺运营水平持续提升。 毛利率有所提升，净利率小幅下降。公司前三季度毛利率较去年 同期大幅提升1个百分点至36.44%，主要源于产品提价以及品牌 附加值提升。销售费用和管理费用分别同比上升51.63%和 34.66%，上涨速度较快，导致销售费用率和管理费用率分别较去 年同期上升1.59个百分点和0.09个百分点。前三季度，公司期间 费用率同比上升1.2个百分点至13.41%；由于存货和应收账款增 加，资产减值损失同比增长81.07%，导致资产价值损失率同比提 高0.46个百分点至1.63%。因此，前三季度净利率同比小幅降低0.5 个百分点至15.45%。 存货较年初增长 37.36%，应收账款较年初增加 213.74%。三季 度末公司存货规模 14.2 亿元，较年初增长 37.36%，主要系销售 增长公司增加存货储备所致。前三季度公司加大对加盟商的支持 力度，增加了代理商的信用额度，使得应收账款较年初增长了 213.74%至5.7亿元......