威孚高科-000581-国四技术储备是2012主旋律

    华创证券研究报告：威孚高科-000581-国四技术储备是2012主旋律：1、2011年投资收益下滑较大，主营收益稳定增长，已经超过投资收益。主要 是因为博世汽柴受高压共轨装配率下降影响，而公司本部的机械泵占比上升， 同时其他全权益业务稳定增长。 2、博世汽柴 2011年全年收入下滑 15%，产品结构上毛利率高的重型柴油机 用共轨系统占比也在影响，总体毛利率也在下降。2012 年一季度情况来看， 压力较大，销量占全年预计在15%，低于同期的 20%占比。由于 2013 年中实 施国四，预计国三车型在 2012年上半年会大卖，具体到上游零部件，对博世 汽柴的高需求会体现在 2012 年四季度。 3、威孚 WAPS系统有望在 2012年底前上重卡发动机的目录，在 2013年中前 做好量产的准备，目前看这是唯一能替代国四时代高压共轨系统的产品。其中 核心产品是油嘴，由博世独家供应，保证技术可靠性。 4、威孚力达继续稳定增长。2011年实现收入增长 20%，但销量增长不大，主 要是售价随成本上升自然增长。2012 年将增加上汽通用五菱这一大客户，预计 带动全年收入增长 10-15%。SCR系统的技术和产能准备已经完全到位，但考 虑到2013年重卡国四标准的执行问题，预计 2013 年实现销售 10万台。