威孚高科-000581-国Ⅳ盛宴,威博共享

    平安证券研究报告：威孚高科-000581-国Ⅳ盛宴,威博共享：投资要点 环保部已明确于 2013 年 7 月 1 日实施商用车国Ⅳ排放标准。商用车主要 使用柴油发动机，排放的尾气中污染物主要以PM和 NOX 为主。环保部近 日再次发文明确于 2013 年 7 月 1 日实施全部柴油车国Ⅳ排放标准。国Ⅳ 排放标准的实施将会给柴油机上游零部件行业带来重大发展机遇。 公司是商用车排放标准升级最大受益者。商用车（以柴油机为主）排放升 级需要升级发动机燃油喷射系统和增加尾气后处理系统。公司及参控股企 业是国内最大柴油机燃油喷射系统供应商，其中参股企业博世汽柴是国内 最大的柴油机高压共轨燃油喷射系统供应商。子公司威孚力达是国内最大 的乘用车尾气后处理系统供应商，已成功开发各型商用车尾气后处理系统。 商用车排放标准升级，将会促进公司净利润3年内增长 90%以上。 公司与博世汽柴高低结合分享高压燃油喷射系统市场增长。预计排放标准 升级后， 75%中重型商用车和15%轻型商用车将会使用高压共轨燃油喷射 系统， 其它的商用车将使用其它更加经济的替代系统 （如威孚WAPS系统） 。 由于博世汽柴在高压共轨系统超强的市场地位以及公司 WAPS 系统成功 开发，预计到 2014 年两者将合计占有中重型商用车燃油喷射系统 80%市 场份额。 预计尾气后处理系统将成为公司未来支柱业务之一。公司柴油机尾气后处 理系统技术储备丰富，借助多年喷射技术积累以及与发动机企业良好的合 作关系，预计公司将占据中重型商用车尾气后处理 30%市场份额。预计 2014 年，尾气后处理系统将为公司贡献 5.6 亿元净利润（约相当于公司 2010年全年净利润的42%）。 投资建议及盈利预测。 我们预计2011-2014年公司EPS分别为2.36、 2.72、 3.51、4.55元。鉴于国Ⅳ排放标准实施将会给公司燃油喷射、尾气后处理 和进气系统业务带来快速增长的机遇，未来业绩持续增长可期，我们继续 维持公司 “强烈推荐”评级。 风险提示：商用车行业、尤其是重卡行业复苏晚于预期，预计公司 1Q12 .......