威孚高科-000581-国四时点,尘埃落定

    华泰联合证券研究报告：威孚高科-000581-国四时点,尘埃落定：环保部于 2012年 1月 10日发布 ‘关于实施国家第四阶段车用压燃式发动 机与汽车污染物排放标准的公告’ ，其中指出：2013年 7月 1日起，所有 生产、进口、销售和注册登记的车用压燃式发动机与汽车必须符合国四标 准的要求。 由于目前满足国四标准需求的车用柴油供应仍不到位，此次公布的国四标 准执行时点略低于我们前期的预期（2013年 1月 1日） ，但是此次环保部 已经确定了一个清晰的、 分步骤实施的国四时间表， 国四标准于 2013年 7 月 1日实施已然板上钉钉、不可更改。 我们预计，从 13 年上半年开始，由于排放升级的因素，国三标准产品销 量会因集中采购原因而导致脉冲式的增长；从 13 年下半年开始，公司将 进入国四受益周期。事实上，出于备货因素，我们估计从 13 年上半年开 始，公司国四标准产品就将逐步进入批量销售阶段。 由于高浓度 PM2.5 对人体健康的重大危害，环保部宣布的从 2012 年开始 在全国重点区域内开始监测 PM2.5 ，此举亦显示了环保升级乃大势所趋。 2011年由于行业需求的下滑，估计博世 DS全年销售收入同比下降 12%， 约 52 亿，但产品价格和毛利率都保持稳定。由于对客户规模采购的返点 率的下降，2010 年返点费用高达 1.5 亿元，2011 年仅 5000 万，我们估 计博世 DS 2011年盈利同比下降 15%左右；而在 2011年低迷的商用车市 场环境下，威孚金宁仍保持了同比 30%的增长，本部和力达销售有好于预 期的增长。整体来看，2011年全年公司基本可与 2010年持平，每股收益......