威孚高科-000581-三大业务将全面受益于商用车排放升

    平安证券研究报告：威孚高科-000581-三大业务将全面受益于商用车排放升级：事项: 近日我们调研了威孚高科，与公司高管就业务发展现状及未来展望进行了交流。 平安观点： 最差时期已过，预计 4Q11订单环比有较大改善。3Q11重卡行业销量同比大幅下 滑，同时整车和发动机企业多在消化库存，公司本部直列泵和参股企业博世汽柴 （RBCD） 高压共轨系统订单3Q均同比大幅下滑， 导致公司3Q11利润出现波动。 由于1Q是重卡销售旺季，整车企业会在前一年的4Q 进行备货，应对销售旺季的 到来。由于3Q11下游企业去库存基本完毕及开始为1Q12备货，预计公司和博世 汽柴订单在4Q11会出现较大改善。 预计全年并表业务利润同比增长，投资收益略有下滑，预计 2011 年总体业绩同比 持平或略有下滑。我们预计RBCD2011全年产品销售结构同比有变化：中重型柴 油机高压共轨销量下滑，轻型车（SUV、皮卡和高端轻卡等）配套销量提高，由 此可能导致 RBCD 收入规模和利润率下降，从而导致贡献的投资收益同比下降。 中联电子2011 年业绩或同比持平。总体而言，全年公司并表业务收入利润同比增 长，其中南京金宁VE泵全年销量增幅可能高达35%。 公司在商用车排放升级领域布局完整，三大业务将全面受益。排放标准升级，将 会促使燃油喷射、进/排气系统的升级换代。在燃油喷射系统领域：公司自主开发 的 WAPS 系统、VE 分配泵与博世汽柴的高压共轨系统将在柴油机燃油喷射系统 配套市场进行高低搭配，预计国四阶段，RBCD 高压共轨中重卡配套市占率将较 目前水平（低于 30%）翻番达到 60%左右，WAPS 将占领 10%—20%份额，VE 分配泵则主要用于高端轻型车。在排气系统领域：公司在尾气后处理系统技术储 备丰富，成功开发了SCR、POC和DOC 等系统且准备充分，全面满足轻中重型 等各型柴油车国Ⅳ尾气处理要求。在进气系统领域：公司涡轮增压系统业务增长 迅速，柴油机增压率不断提升将有利于公司做大该项业务。 2013 年实施中重型车国Ⅳ排放标准是大概率事件。中重型车国Ⅳ排放标准计划于 2012年1月实施， 已较原计划推迟两年， 预计再次推迟的可能性较大， 但晚于2013......