和佳股份-300273-肿瘤业务快速增长，影像设备明年发

    平安证券研究报告：和佳股份-300273-肿瘤业务快速增长，影像设备明年发力：投资要点 公司肿瘤业务2011 年稳定快速增长，下一步目标拓展地县级市场： 公司是国内肿瘤微创治疗设备的龙头，为医院提供肿瘤治疗整体解决方案，主 要产品包括体外高频热疗机、介入热化疗灌注系统、冷极射频肿瘤治疗机、体 腔热灌注治疗机、毫米波治疗仪和体内伽玛刀，全套产品平均价格为 500 万元 左右。公司已经帮助 100 多家医院建立了完整的肿瘤治疗中心，该业务 08-10 年复合增长率达到 48.6%，我们预计今年肿瘤业务收入为 2 亿元左右，同比增 长 30%，未来两年将销售重点转向地县级医院，市场空间巨大，公司具备极强 的渠道控制能力，确保肿瘤线业务稳定增长。 DR 数字影像设备高速增长，远程联网诊断是未来亮点： 公司去年下半年推出自产的医学影像用品DR（数字 X线摄影系统） ，当年主要 是渠道建设和产品推广， 销量较少， 今年该业务的前期推广取得了较好的效果， 预计今年该产品销售较去年快速增长，主要的销售模式是通过公司自主研发的 影像数据工作站软件，实现大医院为中心，联合多家基层医院进行数字化影像 远程诊断，解决了基层医院缺乏专业诊断医生的缺陷，方便病人就近诊疗。目 前公司仅选取了四个地区作为试点，销售增长效果明显，明年将成立专门的营 销队伍进行全国推广，作为除肿瘤业务的又一增长极。 肿瘤整体解决方案和影像远程诊断工程确保公司销售费用率的降低： 因为公司具备国内最全的肿瘤微创治疗产品线，近两年来开始推行肿瘤整体解 决方案，通过将 6 种产品整套的销售给目标医院，减小了单位销售收入的销售 费用。另外通过影响远程诊断系统的推广，避免了单个医院的推销而一次性向 区域内多家医院提供产品， 提高了销售效率， 公司08年的销售费用率为36.5%， 而今年前三季度仅为 18.3%。明后两年因为数字影像业务的全国推广会加大销 售的投入，但产品放量将抵消费用率的上升。 盈利预测及评级： 公司作为国内肿瘤微创设备的龙头，战略性的将销售重点投向地县级医院市场， 并利用已有渠道迅速推广数字化影像远程联网诊断工程，将受益于国家基层医......