和佳股份-300273-肿瘤微创整体解决方案提供商

    海通证券研究报告：和佳股份-300273-肿瘤微创整体解决方案提供商：医疗器械行业处于高速增长阶段。2001 年至 2009 年全球医疗器械市场规模复合增 长率约 8%，同期中国医疗器械行业市场规模复合增长率约 19%。我国人口基数大， 在老龄化和政策的推动下对医疗器械的需求日益增大，该市场步入快速发展阶段。 肿瘤微创治疗市场空间大。在加大基层医疗机构建设的政策背景下，过去集中于大 城市三级医院为主（含 1233家）的肿瘤医疗服务供给，未来将向以县级医院为代表 的二级甲等医院（含 3611家）倾斜，肿瘤微创治疗市场饱和容量将大幅增加至原来 3倍以上。 医院新建及改扩建增加对医用分子筛制氧设备的需求。在 20291 家医院中，300 张 床位以上医院数量为 3055家，是大中型医用分子筛制氧系统及工程业务的主要目标 客户；300 张床位以下的医院是一体化制氧机的主要目标客户。我们认为新建医院 和原有医院改扩建将不断增加对于医用分子筛制氧设备的需求，随着国家加大医院 的投入，该市场将保持 30%以上增长。 公司核心业务肿瘤微创和医用分子筛制氧稳定增长。公司微创治疗产品覆盖全国 155家三级医院（覆盖率 12.57%），172家二级医院（覆盖率 2.64%），分子筛制氧 产品覆盖全国 108家各级医院，占已使用医用分子筛制氧医院总数的近 9%。我们认 为公司将通过增加研发投入、完善营销渠道和售后服务网络，利用产品销售协同效 应形成一体化优势，积极争取更多的市场份额，还存在很大成长空间。 数字影像 DR 将成为新的利润增长点。公司 2008-2010 年间通过代理经销影像设备 积累了客户资源、营销网络，为公司自产产品进入市场奠定了基石，将成为公司新 的利润增长点，2010年销售额 3043万元，将在小基数的基础上有较快增长。 募投资金主要用于核心业务项目扩建以及补充流动资金。公司拟发行3335万股，占 发行后股本总额25.01%。发行募集资金将用于项目扩建以及补充流动资金。 盈利预测。预计公司 2011-2013 年每股收益为 0.58 元、0.85 元、1.13 元。参考同 类医疗器械上市公司估值，给予 2012年 25倍的 PE，合理股价为 21元，发行价20 元，建议“谨慎申购”。 ......