和佳股份-300273-模式创新打开发展空间

    安信证券研究报告：和佳股份-300273-模式创新打开发展空间：报告关键点：  拥有肿瘤微创治疗设备、医用分子筛制氧设备及数字化X光机的综合设备供应商  不断地模式和产品创新区别于竞争对手，打开发展空间 报告摘要： 肿瘤微创综合治疗解决方案供应商。公司自主开发出成套肿瘤微创治疗设备， 提出了针对患者的个性化、序贯联合治疗肿瘤的理念。公司为医院肿瘤中心的 建设提供了完整解决方案，除了全套设备外，还通过灯塔医院的培训、专家临 床支持等方式提供学术、运营管理方面的全面支持。我们认为，公司这一独创 的商业模式抓住了新医改推动下县级医院求发展的契机，公司的微创治疗设备 与完整方案成为县级医院实现在肿瘤治疗领域与大医院（擅长于肿瘤治疗的手 术、放、化疗治疗）差异化竞争的突破口。 差异化竞争助力分子筛制氧设备持续发展。与传统瓶装氧相比，分子筛制氧具 有安全、可靠和经济的特点，逐步为医院所认识与接受。公司是国内少数几家 成功开发制氧主机的企业，形成了针对不同客户需求的系列化制氧产品。有别 于竞争对手的是，公司在安全管理方面实现对客户机组运行状况的远程监控； 同时通过公司的“医疗用气数字化管理系统”将所有医用气体纳入管理。 模式创新促进 DR（数字化 X 光机）业务快速发展。国内 DR 领域竞争激烈，公 司提出了“基层医疗机构数字化影像远程诊断工程综合解决方案”。以县级医院 为区域影像中心，联系若干家乡镇卫生院建成医用影像联诊体系。该模式是一 项多赢的创新：区域影像中心医生借助该系统实现影像图片的远程快速读取， 及时获得病源；基层患者可以就近享受高水平的医疗服务。通过该模式创新， 公司DR业务发展迅速，且多以县级医疗机构大规模采购的形式居多。 核心竞争力。我们认为，公司从单一产品发展到目前拥有三大自产设备板块和 医疗设备代理经销板块，背后的推动力是不断的产品创新和模式创新。公司的 核心竞争力包括1）创新的商业模式，三大核心业务领域都蕴含着模式上的创新 从而开辟出竞争的蓝海；2）面向医院的直销队伍，更好的了解和满足客户需求， 新产品推广速度快，医院关系维护到位；3）持续的新产品开发与设计能力。 盈利预测与估值。预计2011/12年公司的销售收入为5.0和6.5亿元，摊薄后EPS 为0.64和0.93元。我们选取的10家A股医疗器械类上市公司2011/2012年平均市 盈率为36倍/26倍。建议给予和佳2011年28-33倍PE参与询价，对应价格区间 17.8-21.0元，相当于2012年PE19-23倍；上市首日目标价为22.5-26.5元，对应 2011年PE35-41倍，2012年24-28倍。我们的上市目标价与可比公司的估值情况......