600322天房发展股票走势分析
≈≈天房发展600322≈≈(更新:21.12.21)
[2021-12-21] 天房发展(600322):天房发展公司业绩存在进一步下降的可能
■证券时报
天房发展(600322)12月21日晚间发布股票交易异常波动公告，2021年1-9月份公司实现营业收入10.11亿元，较上年同期下降48.07%，实现归属于上市公司股东的净利润-1.34亿元，较上年同期下降537.74%，公司业绩存在进一步下降的可能。公司拟将所持控股子公司天津吉利大厦有限公司17.61%股权转让给公司控股股东津投资本，本次交易对公司业绩无重大影响。
[2021-12-14] 天房发展(600322):天房发展拟转让控股子公司17.61%股权抵债
■证券时报
天房发展公告，公司拟将控股子公司吉利大厦17.61%股权以21,052.34万元价格转让给公司控股股东津投资本。双方同意以津投资本持有的对天房发展21,052.34万元债权进行冲抵方式支付股权对价，不再向天房发展支付现金。本次交易完成后，公司仍持有吉利大厦57.39%股权，吉利大厦仍为公司控股子公司。
[2020-10-22] 天房发展(600322):天房发展第二大股东天房集团所持公司1.5亿股全被冻结
■中国证券报
天房发展10月22日晚间公告披露，公司近日收到第二大股东天房集团告知函，天房集团为其下属子公司贷款提供连带责任保证担保，且该笔贷款出现逾期，债权人广发银行股份有限公司天津分行向北京市第四中级人民法院申请了财产保全，导致天房集团所持公司约1.5亿股无限售流通股被轮候冻结，冻结期限为三年。
截至公告披露日，天房集团所持公司股份全部被冻结，冻结股份占公司总股本的13.53%。
天房发展称，天房集团现为公司第二大股东，公司与天房集团为独立法人主体，在资产、财务、业务等方面保持独立性。截至目前，天房集团所持公司股份被司法冻结和轮候冻结事项未对公司生产经营、治理等产生重大不利影响。
[2020-07-22] 天房发展(600322):天房发展控股股东将变为津投资本
■上海证券报
天房发展公告，2020年7月22日，公司第二大股东天津津诚国有资本投资运营有限公司与公司第三大股东天津国有资本投资运营有限公司签署了《股份转让协议》，拟以每股转让价格4.08 元、总价5.96亿元的价格协议转让津诚资本持有的公司13.21%股份。本次协议转让完成后，津投资本持有公司16.42%股份，将超过公司目前控股股东天房集团持有的13.53%股份，公司控股股东将变为津投资本。天房集团、津投资本、津诚资本均为天津市国资委的全资子公司，天津市国资委仍为公司的实际控制人。
[2020-03-09] 天房发展(600322):天房发展控股股东所持股份被轮候冻结
■证券时报
天房发展(600322)3月9日晚公告，公司当日收到控股股东天房集团发来的《告知函》，因天房集团债权人平安信托向深圳市中级人民法院申请17亿元范围内的财产保全，天房集团所持有公司的股份全部被司法轮候冻结，占公司总股本的13.53%。截至目前，天房集团不存在经营性资金占用、违规担保等侵害上市公司利益的情形。
[2019-09-04] 天房发展(600322):天房发展拟挂牌转让津鑫共创51%股权
■证券时报
天房发展(600322)9月4日晚公告，下属全资子公司苏州投资拟通过天津产权交易中心，公开挂牌转让其所持有的津鑫共创51%股权，上述股权的对应权益价值为6214万元。此次转让津鑫共创股权主要为收回项目投资，补充流动资金，有利于公司的后续持续经营。
[2019-08-06] 天房发展(600322):天房发展及下属子公司拟进行债务重组
■上海证券报
天房发展公告，公司自2018年2月以来，向苏州信托累计融资4.914亿元，目前融资余额4.914亿元人民币。公司下属全资子公司天津华景，2017年4月5日向北京银行天津分行融资8亿元，目前该笔融资余额5.11亿元。上述两笔融资现即将到期。中国长城资产拟与上述两笔融资的债权人及债务人签订《债权转让协议》，收购上述两笔融资的债权，共计不超过10.024亿元。同时，长城资产拟与公司、天津华景、公司全资子公司天津华博签署《债务重组协议》，商定由公司、天津华景及天津华博作为重组后债务共同还款人，重组后债务总额不超过10.024亿元，债务重组期限为3年。本次债务重组完成后，将极大缓解公司及下属子公司的资金压力，消除公司的偿债风险，改善公司及下属子公司的财务状况。
[2019-06-13] 天房发展(600322):天房发展控股股东所持公司的全部股份被司法冻结
■上海证券报
天房发展公告，因天房集团下属子公司天津市天港建设开发有限公司、天津市天政基础设施建设有限公司出现贷款逾期问题，同时天房集团为上述两公司的担保人，债权人平安银行股份有限公司郑州分行向天津市第二人民法院申请12.73亿元范围内的财产保全。控股股东天房集团所持有的公司全部股份，共149,622,450股股份全部被司法冻结，占公司总股本比例13.53%。目前不会对公司的控制权、正常运行和经营管理造成影响。
[2018-09-25] 天房发展(600322):控股股东混改取得进展,与潜在投资者形成初步共识
■证券时报
天房发展(600322)9月25日晚间公告，控股股东天房集团在天津产权交易中心公布的混改增资扩股项目，目前与符合条件的潜在投资者基本形成初步共识，现需要与符合条件的潜在投资者进一步洽谈，终止本次挂牌，待进一步形成意向后将及时进行披露。本次混改方案如实施完成，天房集团股权结构将发生重大变化，进而可能导致公司实控人变更。
[2018-05-15] 天房发展(600322):天房集团,中信·天房2号信托将按时兑付
■证券时报
中信信托此前发布的《中信·天房2号贷款集合资金信托计划第二次临时信息披露报告》近期引发媒体关注。中信信托在报告中称，天房集团应于5月18日偿还的2亿本金及利息可能发生违约风险。
受此消息影响，不仅15天房债出现大幅下跌，就连天房集团旗下控股的上市公司天房发展也于5月14日收跌逾7%。
不过，证券时报·信托百佬汇记者注意到，中信信托最新公布的一份《中信·天房2号贷款集合资金信托计划第三次临时信息披露报告》显示，天房集团于2018年5月10日就该信托计划项下债务的按期还款向中信信托致函说明。
天房集团表示，该公司是负责任的国有企业，信用良好，从未出现债务逾期或不良，针对天房2号贷款集合资金信托计划，天房集团初步制定了还款安排，将按照信托贷款合同的约定，按时兑付贷款本金及相应利息。
据披露，天房2号贷款集合资金信托计划于2017年5月18日发行成立，已发行的每类信托受益权期限为12个月，信托受益权分类分期募集。截至日前，该信托计划已募集信托受益权本金合计5.5亿元。
中信信托表示，将继续履行信托合同约定的受托人职责，关注还款情况并及时披露相关信息。
公开资料显示，天房集团成立于1999年，大股东为天津市国有资产监督管理委员会，投资的公司达到47家，涵盖了房地产开发、物业管理、信托基金、融资租赁、保障性住房、商业银行、矿产品、基础设施建设等多个领域，这其中还包含了一家A股上市公司天房发展。
来自标普全球评级的数据显示，今年以来国内已有13笔债务违约，其中绝大部分来自民营企业。很多违约企业都位于企业融资依赖于本地银行的地区。由于对批发融资的依赖度较高等原因，本地和区域性银行更难适应政府整顿影子银行的环境。
今年4月，中国人民银行下调存款准备金率，向金融系统释放流动性。但标普全球预计，监管的强化仍将继续。监管收紧不仅打击了影子银行，还增加了高负债省市政府通过融资平台筹集资金的难度。
[2018-03-19] 天房发展(600322):天房发展年报营收增近八成,净利扭亏
■证券时报
天房发展(600322)3月19日晚披露年报，公司2017年实现营收63.49亿元，同比增长79.81%；净利2.18亿元，同比扭亏为盈，上年同期亏损3.77亿元；每股收益0.197元。
[2018-02-12] 天房发展(600322):天房发展拟非公开发行不超40亿元公司债券
■证券时报
天房发展(600322)2月12日晚公告，公司拟非公开发行不超过40亿元公司债券，债券募集资金拟用于偿还金融机构借款、偿还到期的公司债券或适用法律法规允许的其他用途。
[2017-05-08] 天房发展(600322):天津市龙头开发商,销售良好,2017年业绩有望改善-公司点评
■申万宏源
公司2016年收入下滑，业绩亏损，但是销售增长较快，符合预期。公司实现营业收入35.3亿元，同比下降7.1％。归属于上市公司股东的净利润为-3.77亿元。公司及控股子公司实现合同销售金额114.80亿元，完成了发展战略规划期内“销售金额超百亿”的战略目标，同比增长425.6％；实现合同销售面积65.4万平方米，同比增长415.7％。销售商品、供劳务收到现金83.0亿，同比增幅265.9％。公司2017年一季度业绩有所改善，营收9.7亿元，同比增长64.4％；实现归母净利润0.5亿元，同比增长1531.3％。
主要结算项目价格增长缓慢和三费大幅增长拖累公司业绩。公司2016结算项目仍以位于天津市外环线以外的津南区双港新家园的新科园、新盈庄园项目和东丽区华明新家园的天欣锦园项目为主。上述项目所处区域及周边整体房地产供应较多，项目销售价格提升幅度有限。同时公司2016年融资较多，财务费用3.9亿（同比增长142.4％），公司也加大了对低毛利高库存项目的销售力度，使得销售费用上升较快（3.0亿，同比增长114.3％）。
随着低毛利项目逐渐结算完成，我们预计2017、2018年毛利率会有所上升。
房产销售良好，2016年异地扩张迅速。公司2016年销售金额首超百亿，销售均价17554元/平米，与2015年基本持平。公司2016年取得新增土地储备计容规划建筑面积为61.7万平方米，同比增长134.9％。其中权益面积为42.42万平方米，苏州项目两个，计容建筑面积50.4万平，拿地均价13354元/平米。2017年一季度又以42.4亿元的价格获取天津市两个地块，补库存态度坚决。
预收账款充足，负债率上升较快。公司2017年一季度预收账款74.0亿，同比增长了373.0％。
充足的预收账款一定程度上保障了今年的业绩会有所改善。公司目前发行在外的债券共计64亿元，2017-2019年每年的债券利息支出约为4.6亿元，财务负担较重。2017年一季度公司剔除预收账款的真实资产负债率为79.7％，较去年一季度提升了3.9个百分点，在行业内处于较高水平（剔除预收账款后的资产负债率=（总负债-预收账款）/（总资产-预收账款））。
天津房地产开发龙头企业，实力雄厚。公司是天津市最大的房地产开发上市企业，区域竞争优势明显，具备较强的项目获取能力和资源整合能力。大股东天房集团是天津市最大的房企，具备全产业链竞争优势，政府资源雄厚。
盈利预测与投资评级：下调盈利预测，维持中性评级。公司扎根天津区域，受益于天津区域房地产市场向好，并积极向苏州进行扩张，今年有望扭亏。由于房地产调控政策影响，预计公司未来销售增速会趋于稳定，我们下调盈利预测。2017-2019年归属于母公司的净利润1.1亿元/1.6亿元/2.6亿元，对应EPS：0.10元/0.15元/0.23元（原预计17-18年归属于母公司的净利润2.68亿元/6.84亿元，对应EPS：0.24/0.62元），维持中性评级。
[2016-11-29] 天房发展(600322):天津市房地产开发龙头,积极进行异地扩张-公司深度研究
■申万宏源
天津房地产开发龙头企业，实力雄厚。公司是天津市最大的房地产开发企业，区域竞争优势明显，具备较强的项目获取能力和资源整合能力。大股东天房集团是天津市最大的房企，具备全产业链竞争优势，政府资源雄厚。
16年Q3十大流通股股东变动较大。前十大流通股股东有8位为新进股东，天房是整个三季度里QFII新进，而且大幅增持至QFII合计持股占流通股比例超过5％的唯一一家上市公司。其中，瑞士联合银行集团（UBSAG）三季度末持有天房发展流通股的4.03％。
地产销售强劲，营收与盈利出现分化。16年前三季度实现营业收入17.8亿元，同比增长5.0％，合同销售面积50.0万平方米，同比增长458.5％；合同销售金额89.8亿元，同比增长485.8％。营收显著小于合同销售额，我们认为这部分差额会随着2017年公司逐步交付项目而得到确认。因为前三季度公司以低毛利项目结算为主，在增加土地储备的同时融资量较大，财务费用支出较多，出现亏损，实现归属于母公司所有者的净利润－2.7亿元。
公司连续两年大举进行债务融资，财务费用上涨较快。公司15年发行40亿元债券，16年至9月份新增融资31.1亿元，截至16年Q3资产负债率已经达到82.5％，扣除预收款项的真实资产负债率为79.3％。财务费用15年为1.6亿元，截至16年Q3财务费用已达3.25亿元，这是因为公司2015和2016年大举进行土地储备，对应的融资费用还无法进行资本化处理导致的。
在手项目丰富，持续推进异地储备战略。公司自15年起积极实施异地项目储备计划，目前有7个储备项目，6个位于苏州，1个位于天津，都是市场结构优、供需结构良好的二线城市，可满足公司未来两年的开发，体现了业务的良好延续性，降低了业务区域集中风险，但我们关注到公司在建项目及后续储备土地开发尚需投资规模较大，苏州已重启限贷政策，公司在苏州土地购置规模较大，未来需关注政策变动对公司业务产生的不确定性影响。
投资评级与估值：首次覆盖，给予中性评级。RNAV测算每股6.23元，当前价格6.69元，溢价率7.4％。考虑到今年苏州和天津房地产市场较为火爆，我们预计公司2016-2018营业收入增速为：12.8％、66.3％、10.0％，归属于母公司的净利润分别为：-3.59亿元、2.68亿元、6.84亿元，对应EPS分别为-0.32元、0.24元、0.62元。
[2015-11-02] 天房发展(600322):业绩暂受周期结算影响,开发向苏州扩张-公司季报点评
■海通证券
事件。公司公布2015年三季报。报告期内，公司实现营业收入17.0亿元，同比下滑4.5％；归属于上市公司股东的净利润3946万元，同比下滑39.5%；
实现基本每股收益0.04元。
2015年前三季度，受房产结算减少影响，公司营收和净利润分别下滑4.5％和39％。吉利大厦坐落于天津市南京路和滨江道交口，总建筑面积6.1万平，目前可出租面积4.3万平，2015年三季度末，公司合同出租率90%，平均租金单价2.5元/㎡.日，合同期限3至10年。公司其他物业为公司开发项目所建设公建、底商、车库以及部分投资性房产。其中，底商、公建等物业为4.65万平，报告期末已出租面积为3.25万平，合同租赁金额1605.82万元。
2015年9月，公司在苏州竞得四块土地，合计权益建面7.14万平。2015年，公司计划实现营业收入不低于41亿元，增幅不低于30%。
投资建议。公司向苏州异地扩张，维持“增持”评级。公司房地产业务全部集中在天津，涵盖商品房、保障房和一级土地开发业务。公司自去年开始加大了保障房项目储备力度（涉及代建保障房120万平），目前公司权益建面合计437万平（不考虑1700亩的汉沽河西土地整理项目），可满足公司未来三年开发。在地产调控背景下，公司保持谨慎心态从而使其负债和现金流良好，而每股预收款较高。我们预计，公司2015、2016年EPS分别是0.19和0.24元，对应RNAV是6.66元。截至10月30日，公司收盘于4.98元，对应2015年PE为26.2倍，2016年PE为20.8倍。给予公司RNAV作为其目标价，对应6.66元目标价，维持公司的“增持”评级。
风险提示：行业面临加息和政策调控两大风险。
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特财经不对因据此操作产生的盈亏承担任何责任。
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[2021-12-21] 天房发展(600322):天房发展公司业绩存在进一步下降的可能
■证券时报
天房发展(600322)12月21日晚间发布股票交易异常波动公告，2021年1-9月份公司实现营业收入10.11亿元，较上年同期下降48.07%，实现归属于上市公司股东的净利润-1.34亿元，较上年同期下降537.74%，公司业绩存在进一步下降的可能。公司拟将所持控股子公司天津吉利大厦有限公司17.61%股权转让给公司控股股东津投资本，本次交易对公司业绩无重大影响。
[2021-12-14] 天房发展(600322):天房发展拟转让控股子公司17.61%股权抵债
■证券时报
天房发展公告，公司拟将控股子公司吉利大厦17.61%股权以21,052.34万元价格转让给公司控股股东津投资本。双方同意以津投资本持有的对天房发展21,052.34万元债权进行冲抵方式支付股权对价，不再向天房发展支付现金。本次交易完成后，公司仍持有吉利大厦57.39%股权，吉利大厦仍为公司控股子公司。
[2020-10-22] 天房发展(600322):天房发展第二大股东天房集团所持公司1.5亿股全被冻结
■中国证券报
天房发展10月22日晚间公告披露，公司近日收到第二大股东天房集团告知函，天房集团为其下属子公司贷款提供连带责任保证担保，且该笔贷款出现逾期，债权人广发银行股份有限公司天津分行向北京市第四中级人民法院申请了财产保全，导致天房集团所持公司约1.5亿股无限售流通股被轮候冻结，冻结期限为三年。
截至公告披露日，天房集团所持公司股份全部被冻结，冻结股份占公司总股本的13.53%。
天房发展称，天房集团现为公司第二大股东，公司与天房集团为独立法人主体，在资产、财务、业务等方面保持独立性。截至目前，天房集团所持公司股份被司法冻结和轮候冻结事项未对公司生产经营、治理等产生重大不利影响。
[2020-07-22] 天房发展(600322):天房发展控股股东将变为津投资本
■上海证券报
天房发展公告，2020年7月22日，公司第二大股东天津津诚国有资本投资运营有限公司与公司第三大股东天津国有资本投资运营有限公司签署了《股份转让协议》，拟以每股转让价格4.08 元、总价5.96亿元的价格协议转让津诚资本持有的公司13.21%股份。本次协议转让完成后，津投资本持有公司16.42%股份，将超过公司目前控股股东天房集团持有的13.53%股份，公司控股股东将变为津投资本。天房集团、津投资本、津诚资本均为天津市国资委的全资子公司，天津市国资委仍为公司的实际控制人。
[2020-03-09] 天房发展(600322):天房发展控股股东所持股份被轮候冻结
■证券时报
天房发展(600322)3月9日晚公告，公司当日收到控股股东天房集团发来的《告知函》，因天房集团债权人平安信托向深圳市中级人民法院申请17亿元范围内的财产保全，天房集团所持有公司的股份全部被司法轮候冻结，占公司总股本的13.53%。截至目前，天房集团不存在经营性资金占用、违规担保等侵害上市公司利益的情形。
[2019-09-04] 天房发展(600322):天房发展拟挂牌转让津鑫共创51%股权
■证券时报
天房发展(600322)9月4日晚公告，下属全资子公司苏州投资拟通过天津产权交易中心，公开挂牌转让其所持有的津鑫共创51%股权，上述股权的对应权益价值为6214万元。此次转让津鑫共创股权主要为收回项目投资，补充流动资金，有利于公司的后续持续经营。
[2019-08-06] 天房发展(600322):天房发展及下属子公司拟进行债务重组
■上海证券报
天房发展公告，公司自2018年2月以来，向苏州信托累计融资4.914亿元，目前融资余额4.914亿元人民币。公司下属全资子公司天津华景，2017年4月5日向北京银行天津分行融资8亿元，目前该笔融资余额5.11亿元。上述两笔融资现即将到期。中国长城资产拟与上述两笔融资的债权人及债务人签订《债权转让协议》，收购上述两笔融资的债权，共计不超过10.024亿元。同时，长城资产拟与公司、天津华景、公司全资子公司天津华博签署《债务重组协议》，商定由公司、天津华景及天津华博作为重组后债务共同还款人，重组后债务总额不超过10.024亿元，债务重组期限为3年。本次债务重组完成后，将极大缓解公司及下属子公司的资金压力，消除公司的偿债风险，改善公司及下属子公司的财务状况。
[2019-06-13] 天房发展(600322):天房发展控股股东所持公司的全部股份被司法冻结
■上海证券报
天房发展公告，因天房集团下属子公司天津市天港建设开发有限公司、天津市天政基础设施建设有限公司出现贷款逾期问题，同时天房集团为上述两公司的担保人，债权人平安银行股份有限公司郑州分行向天津市第二人民法院申请12.73亿元范围内的财产保全。控股股东天房集团所持有的公司全部股份，共149,622,450股股份全部被司法冻结，占公司总股本比例13.53%。目前不会对公司的控制权、正常运行和经营管理造成影响。
[2018-09-25] 天房发展(600322):控股股东混改取得进展,与潜在投资者形成初步共识
■证券时报
天房发展(600322)9月25日晚间公告，控股股东天房集团在天津产权交易中心公布的混改增资扩股项目，目前与符合条件的潜在投资者基本形成初步共识，现需要与符合条件的潜在投资者进一步洽谈，终止本次挂牌，待进一步形成意向后将及时进行披露。本次混改方案如实施完成，天房集团股权结构将发生重大变化，进而可能导致公司实控人变更。
[2018-05-15] 天房发展(600322):天房集团,中信·天房2号信托将按时兑付
■证券时报
中信信托此前发布的《中信·天房2号贷款集合资金信托计划第二次临时信息披露报告》近期引发媒体关注。中信信托在报告中称，天房集团应于5月18日偿还的2亿本金及利息可能发生违约风险。
受此消息影响，不仅15天房债出现大幅下跌，就连天房集团旗下控股的上市公司天房发展也于5月14日收跌逾7%。
不过，证券时报·信托百佬汇记者注意到，中信信托最新公布的一份《中信·天房2号贷款集合资金信托计划第三次临时信息披露报告》显示，天房集团于2018年5月10日就该信托计划项下债务的按期还款向中信信托致函说明。
天房集团表示，该公司是负责任的国有企业，信用良好，从未出现债务逾期或不良，针对天房2号贷款集合资金信托计划，天房集团初步制定了还款安排，将按照信托贷款合同的约定，按时兑付贷款本金及相应利息。
据披露，天房2号贷款集合资金信托计划于2017年5月18日发行成立，已发行的每类信托受益权期限为12个月，信托受益权分类分期募集。截至日前，该信托计划已募集信托受益权本金合计5.5亿元。
中信信托表示，将继续履行信托合同约定的受托人职责，关注还款情况并及时披露相关信息。
公开资料显示，天房集团成立于1999年，大股东为天津市国有资产监督管理委员会，投资的公司达到47家，涵盖了房地产开发、物业管理、信托基金、融资租赁、保障性住房、商业银行、矿产品、基础设施建设等多个领域，这其中还包含了一家A股上市公司天房发展。
来自标普全球评级的数据显示，今年以来国内已有13笔债务违约，其中绝大部分来自民营企业。很多违约企业都位于企业融资依赖于本地银行的地区。由于对批发融资的依赖度较高等原因，本地和区域性银行更难适应政府整顿影子银行的环境。
今年4月，中国人民银行下调存款准备金率，向金融系统释放流动性。但标普全球预计，监管的强化仍将继续。监管收紧不仅打击了影子银行，还增加了高负债省市政府通过融资平台筹集资金的难度。
[2018-03-19] 天房发展(600322):天房发展年报营收增近八成,净利扭亏
■证券时报
天房发展(600322)3月19日晚披露年报，公司2017年实现营收63.49亿元，同比增长79.81%；净利2.18亿元，同比扭亏为盈，上年同期亏损3.77亿元；每股收益0.197元。
[2018-02-12] 天房发展(600322):天房发展拟非公开发行不超40亿元公司债券
■证券时报
天房发展(600322)2月12日晚公告，公司拟非公开发行不超过40亿元公司债券，债券募集资金拟用于偿还金融机构借款、偿还到期的公司债券或适用法律法规允许的其他用途。
[2017-05-08] 天房发展(600322):天津市龙头开发商,销售良好,2017年业绩有望改善-公司点评
■申万宏源
公司2016年收入下滑，业绩亏损，但是销售增长较快，符合预期。公司实现营业收入35.3亿元，同比下降7.1％。归属于上市公司股东的净利润为-3.77亿元。公司及控股子公司实现合同销售金额114.80亿元，完成了发展战略规划期内“销售金额超百亿”的战略目标，同比增长425.6％；实现合同销售面积65.4万平方米，同比增长415.7％。销售商品、供劳务收到现金83.0亿，同比增幅265.9％。公司2017年一季度业绩有所改善，营收9.7亿元，同比增长64.4％；实现归母净利润0.5亿元，同比增长1531.3％。
主要结算项目价格增长缓慢和三费大幅增长拖累公司业绩。公司2016结算项目仍以位于天津市外环线以外的津南区双港新家园的新科园、新盈庄园项目和东丽区华明新家园的天欣锦园项目为主。上述项目所处区域及周边整体房地产供应较多，项目销售价格提升幅度有限。同时公司2016年融资较多，财务费用3.9亿（同比增长142.4％），公司也加大了对低毛利高库存项目的销售力度，使得销售费用上升较快（3.0亿，同比增长114.3％）。
随着低毛利项目逐渐结算完成，我们预计2017、2018年毛利率会有所上升。
房产销售良好，2016年异地扩张迅速。公司2016年销售金额首超百亿，销售均价17554元/平米，与2015年基本持平。公司2016年取得新增土地储备计容规划建筑面积为61.7万平方米，同比增长134.9％。其中权益面积为42.42万平方米，苏州项目两个，计容建筑面积50.4万平，拿地均价13354元/平米。2017年一季度又以42.4亿元的价格获取天津市两个地块，补库存态度坚决。
预收账款充足，负债率上升较快。公司2017年一季度预收账款74.0亿，同比增长了373.0％。
充足的预收账款一定程度上保障了今年的业绩会有所改善。公司目前发行在外的债券共计64亿元，2017-2019年每年的债券利息支出约为4.6亿元，财务负担较重。2017年一季度公司剔除预收账款的真实资产负债率为79.7％，较去年一季度提升了3.9个百分点，在行业内处于较高水平（剔除预收账款后的资产负债率=（总负债-预收账款）/（总资产-预收账款））。
天津房地产开发龙头企业，实力雄厚。公司是天津市最大的房地产开发上市企业，区域竞争优势明显，具备较强的项目获取能力和资源整合能力。大股东天房集团是天津市最大的房企，具备全产业链竞争优势，政府资源雄厚。
盈利预测与投资评级：下调盈利预测，维持中性评级。公司扎根天津区域，受益于天津区域房地产市场向好，并积极向苏州进行扩张，今年有望扭亏。由于房地产调控政策影响，预计公司未来销售增速会趋于稳定，我们下调盈利预测。2017-2019年归属于母公司的净利润1.1亿元/1.6亿元/2.6亿元，对应EPS：0.10元/0.15元/0.23元（原预计17-18年归属于母公司的净利润2.68亿元/6.84亿元，对应EPS：0.24/0.62元），维持中性评级。
[2016-11-29] 天房发展(600322):天津市房地产开发龙头,积极进行异地扩张-公司深度研究
■申万宏源
天津房地产开发龙头企业，实力雄厚。公司是天津市最大的房地产开发企业，区域竞争优势明显，具备较强的项目获取能力和资源整合能力。大股东天房集团是天津市最大的房企，具备全产业链竞争优势，政府资源雄厚。
16年Q3十大流通股股东变动较大。前十大流通股股东有8位为新进股东，天房是整个三季度里QFII新进，而且大幅增持至QFII合计持股占流通股比例超过5％的唯一一家上市公司。其中，瑞士联合银行集团（UBSAG）三季度末持有天房发展流通股的4.03％。
地产销售强劲，营收与盈利出现分化。16年前三季度实现营业收入17.8亿元，同比增长5.0％，合同销售面积50.0万平方米，同比增长458.5％；合同销售金额89.8亿元，同比增长485.8％。营收显著小于合同销售额，我们认为这部分差额会随着2017年公司逐步交付项目而得到确认。因为前三季度公司以低毛利项目结算为主，在增加土地储备的同时融资量较大，财务费用支出较多，出现亏损，实现归属于母公司所有者的净利润－2.7亿元。
公司连续两年大举进行债务融资，财务费用上涨较快。公司15年发行40亿元债券，16年至9月份新增融资31.1亿元，截至16年Q3资产负债率已经达到82.5％，扣除预收款项的真实资产负债率为79.3％。财务费用15年为1.6亿元，截至16年Q3财务费用已达3.25亿元，这是因为公司2015和2016年大举进行土地储备，对应的融资费用还无法进行资本化处理导致的。
在手项目丰富，持续推进异地储备战略。公司自15年起积极实施异地项目储备计划，目前有7个储备项目，6个位于苏州，1个位于天津，都是市场结构优、供需结构良好的二线城市，可满足公司未来两年的开发，体现了业务的良好延续性，降低了业务区域集中风险，但我们关注到公司在建项目及后续储备土地开发尚需投资规模较大，苏州已重启限贷政策，公司在苏州土地购置规模较大，未来需关注政策变动对公司业务产生的不确定性影响。
投资评级与估值：首次覆盖，给予中性评级。RNAV测算每股6.23元，当前价格6.69元，溢价率7.4％。考虑到今年苏州和天津房地产市场较为火爆，我们预计公司2016-2018营业收入增速为：12.8％、66.3％、10.0％，归属于母公司的净利润分别为：-3.59亿元、2.68亿元、6.84亿元，对应EPS分别为-0.32元、0.24元、0.62元。
[2015-11-02] 天房发展(600322):业绩暂受周期结算影响,开发向苏州扩张-公司季报点评
■海通证券
事件。公司公布2015年三季报。报告期内，公司实现营业收入17.0亿元，同比下滑4.5％；归属于上市公司股东的净利润3946万元，同比下滑39.5%；
实现基本每股收益0.04元。
2015年前三季度，受房产结算减少影响，公司营收和净利润分别下滑4.5％和39％。吉利大厦坐落于天津市南京路和滨江道交口，总建筑面积6.1万平，目前可出租面积4.3万平，2015年三季度末，公司合同出租率90%，平均租金单价2.5元/㎡.日，合同期限3至10年。公司其他物业为公司开发项目所建设公建、底商、车库以及部分投资性房产。其中，底商、公建等物业为4.65万平，报告期末已出租面积为3.25万平，合同租赁金额1605.82万元。
2015年9月，公司在苏州竞得四块土地，合计权益建面7.14万平。2015年，公司计划实现营业收入不低于41亿元，增幅不低于30%。
投资建议。公司向苏州异地扩张，维持“增持”评级。公司房地产业务全部集中在天津，涵盖商品房、保障房和一级土地开发业务。公司自去年开始加大了保障房项目储备力度（涉及代建保障房120万平），目前公司权益建面合计437万平（不考虑1700亩的汉沽河西土地整理项目），可满足公司未来三年开发。在地产调控背景下，公司保持谨慎心态从而使其负债和现金流良好，而每股预收款较高。我们预计，公司2015、2016年EPS分别是0.19和0.24元，对应RNAV是6.66元。截至10月30日，公司收盘于4.98元，对应2015年PE为26.2倍，2016年PE为20.8倍。给予公司RNAV作为其目标价，对应6.66元目标价，维持公司的“增持”评级。
风险提示：行业面临加息和政策调控两大风险。
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