无条件定价模型如何改进？重构因子与四因子模型

 

从横截面收益现象的研究内容和研究方法两个方面对横截面收益现象的研究现状进行介绍和评论。

 

第一，我国股市横截面收益现象特征研究。 运用本书样本数据实证研究我国股市横截面收益的显著性、横截面收益的稳健性和演变规律、各横截面收益现象间的联系。首先，运用单变量投资组合分组的方法，考察各横截面收益现象在我国是否存在以及是否显著；其次，以规模和账面市值比这两个典型的横截面收益现象为例考察我国股市横截面收益现象的稳健性和演变规律；最后，综合运用双变量投资组合和FM横截面回归的方法，考察各横截面收益现象间的联系，找出最为重要的横截面收益现象。

 

第二，横截面收益的无条件资产定价特征研究。 运用现存的用于解释横截面收益现象的CAPM模型、FF三因子定价模型、DT特征定价模型这三种无条件定价模型来解释我国股市的横截面收益现象。首先用第4.1节的内容来详细介绍因子定价模型的主要内容和研究方法，包括因子定价模型的主要内容、因子定价模型的参数估计和检验方法、GMM估计的基本原理和方法。在第4.2节，分别用OLS和GMM这两种参数估计方法实证研究了因子定价模型对我国股市横截面收益现象的解释力。由于第4.2节的实证结果发现，FF三因子模型并不能完全解释我国股市的横截面收益现象，因此第4.3节在第3章对我国股市各横截面收益现象间联系分析的基础上，对传统的无条件FF三因子模型从两个方面进行了改进：一是重新构建规模因子和账面市值比因子以形成新的三因子模型。二是在三因子模型中加入新的因子构成了新的四因子模型，并用改进后的无条件定价模型对我国股市横截面收益现象作了解释。最后在第4.4节，基于平均超额收益、三维分组投资组合和特征值平衡投资组合3种方法，比较分析了FF三因子模型和DT特征模型对我国股市横截面收益的解释力。

 

第三，横截面收益的贝塔条件变化特征研究。 用贝塔条件变化的信息改进无条件FF三因子模型，并用改进后的条件定价模型对横截面收益现象作了解释。