横截面收益研究：对投资者有何实践价值？

   对横截面收益现象及其形成原因进行研究，具有极大的理论和现实意义。

 

   在理论上，一是由于横截面收益现象是现代金融市场中的一个异象，CAPM和EMH很难对此作出合理解释，利用我国股市的最新数据对该现象是否显著进行实证检验，可增加最新的样本外检验的研究文献。二是由于庄家操纵、政府干预等原因，我国股市投机氛围浓厚，市场效率极低。从目前国际股票市场来看，像中国这样效率不高的市场还有很多，大多数发展中国家的股票市场的效率都不高。因此，我国股市横截面收益现象的研究方法和研究结论，都将有助于对发展中国家这些市场效率不高的国家的股市横截面收益现象进行研究。三是本书打算利用贝塔条件变化、均值方差时变、状态转移这三种信息，把无条件的三因子模型变为有条件的三因子模型，并用有条件的三因子模型来对横截面收益的形成原因进行分析，这样的分析方法目前在国内还没检索到、在国外也很少见，因此，如果这样的分析方法能有效提高模型对横截面收益的解释力，那么，这样的分析方法将对探测到横截面收益现象形成的深层次原因，产生重要的影响。四是目前，现代金融理论在解释横截面收益现象时面临着巨大的困难，如果通过增加一些条件信息、把无条件的三因子模型变为有条件的三因子模型就能完全解释横截面收益现象，那么，这对于修正和完善现代金融理论、解释其他金融异象具有重要的意义。

 

   在实践中，横截面收益现象意味着市场的无效，意味着按照某一特征指标值构建投资组合就能获得高额收益。因此，一是对横截面收益现象及其形成原因进行分析，有助于各机构投资者找出合适的投资组合构建方案、提高其投资业绩。二是对横截面收益现象及其形成原因进行研究，也为评估投资者的投资业绩提供了一个客观依据，比如，有的部门用三因子模型作为评价基准，投资业绩高于三因子定价模型描述的业绩水平的基金经理，才算是投资业绩高的基金经理。三是横截面收益现象也是市场无效的一个重要原因，找到横截面收益现象的产生原因，有助于政府相关部门采取措施提高市场效率。