利率平价理论

利率平价（interest rate parity，IRP）是国际金融市场处于均衡状态时产生套利的必要条件。利率平价理论假设你用1美元投资一年，现有两种投资方式可供选择：①利率平价以美国利率在美国国内进行投资；②以国外利率在国外进行投资，如在英国，然后根据远期汇率卖出投资项目的到期值，并利率平价以此来对外汇风险进行套期保值。这里假设仅考虑无风险投资。如果你将1美元以美国利率（i$）投资于美国国内，则到期值为1（1+i$）美元。利率平价假设投资的是无风险资产，如美国国库券，那么以美元投资的未来到期值是确定的。

另一方面，若投资于英国并进行以下交易：（1）按即期汇率将1美元兑换成某个数额的英镑，即￡（1/S）（注：为了简化标注，我们删除了汇率符号S和F中的货币下标。如果利率平价汇率S或F表示单位美元的外国货币数量，那么利率平价公式为：（1+i$）＝（S/F）（1+i￡）。）。（2）将英镑以英国利率（i￡）进行投资，到期值为￡（1/S）（1+i￡）。（3）利率平价将英国投资的到期值按远期汇率售出，获得预定的美元，即$［（1/S）（1+i￡）］F，其中F是远期汇率。请注意，汇率S或F是指1单位的外币所能兑换的美元数。在上述例子中，利率平价是指1单位英镑所能兑换的美元数。一年后，当你在英国的投资到期时，可获得￡（1/S）（1+i￡）的全额到期值。但由于你要按远期合约将全部英镑进行交割，所以所持有的英镑净头寸减至零。也就是说，外汇风险已被完全套期保值了。既然投资于美国的收益能预先确定，那么投资于英国并辅之以远期套期保值就可以完全替代美国的国内投资。因为你已通过远期合约将外汇风险套期保值，并成功地将在英国的投资兑换成了美元。