贵州茅台-600519-近景、远景规划远大,未来增长持续

    山西证券研究报告：贵州茅台-600519-近景、远景规划远大,未来增长持续可期： 近景、远景规划远大，未来增长持续可期。根据贵州茅台集团 2012 年 社会责任报告及十二五规划，集团 2012 年目标实现销售收入（含税）350 亿元，力争 370 亿元，2013 年 500 亿，2015 年 800 亿，同时，2012 年力 争实现茅台酒产量 3.3万吨，其他系列酒产量 4.18 万吨，到 2015 年，实 现茅台酒产量 4.5 万吨以上，其他系列酒产量 6 万吨以上。根据 2011 年 集团 237 亿销售收入计算，2012 年集团收入增长将达 47.68%-56.12%，至 十二五末复合增长率将达35.55%，以股份公司销售约占集团收入78%计算， 茅台 2012 年销售收入预计将达 273-288 亿，2015 年将达 624 亿，无论从 近景及远景方面来看，公司未来持续增长都较为可期。  2012年预算收入增幅51%，盈利能力将获进一步提升。 根据贵州茅台2012 年财务预算方案，预计公司 2012 年营业收入、营业成本分别较上年同期 增长 51%和 32%，营业税金及附加、销售费用、管理费用分别较上年同期 增长 28%、28%和 25%。营业收入增长将通过茅台酒量的增长、开设直营店、 系列酒的开发及量的增长几方面来实现，预计公司综合毛利率将达 92.63%，比上年上升 0.46 个百分点，公司盈利能力有望获得进一步提升， 业绩增幅将快于收入增幅，预计 2012 年净利润将增 60%以上。  直营店步伐开启，强化终端价格管控，助力业绩增长。2012 年起公司开 启了直营店建设步伐，自 4 月 26 日全国第一家茅台直营店落户贵阳起， 一个月时间内公司已在重庆、成都、郑州、北京等地先后开设起自营店， 预计 6 月底前首批 31 家自营店将在全国重点城市全部开始运营。直营店 内 53 度飞天茅台统一定价每瓶 1519元，直营售价将起到市场价格标杆作 用，有助公司提高终端价格管控能力，促使部分渠道利润回流公司，助力 公司业绩增长。未来，公司将实行经销商与直营店相结合的方式......