贵州茅台-600519-点评报告：高目标推动,直营店保障

    华泰证券研究报告：贵州茅台-600519-点评报告：高目标推动,直营店保障利润： 贵州茅台公布了2012年财务预算，预计 2012年公司营业收入同 比增长 51%左右，营业成本同比增长 32%左右，营业税金及附加同比 增长28%左右，销售费用同比增长28%左右，管理费用同比增长 25% 左右。 我们通过观察公司近期举措，认为公司可以达到财务预算目标。 按照公司公告的财务预算，公司 2012 年将实现营业收入 277 亿 元，净利润141 亿元，同比增长 61%。公司将由销量增长、直营店建 设、系列酒开发和系列酒销量的增长确保营业收入的增长。 直营店的设立成为公司今明年业绩的重要保障。公司 2012 年规 划成立 31家直营店，目前已有贵阳、郑州等10家店开张营业，其余 门店计划6月底全部投入运营。公司通过直营店的设立将一部分渠道 利润划入公司利润当中，增厚公司业绩，变相提价。 公司系列酒方面，汉酱系列酒 2012年营业收入目标为10亿元， 目前已经达到 3 个多亿的营业收入。另外，公司 5 月 24 日召开了仁 酒的新闻发布会，终端定价 599 元/瓶， 。作为汉酱的补充，丰富系列 酒产品线，汉酱酒零售价也因此顺势涨了100 元/瓶至799元/瓶。 目前三公消费因短期的政策压力对高端白酒消费造成影响，但茅 台通过直营店等各项措施，对业绩有充足的保证。集团 2015 年 800 亿的目标也是茅台释放业绩的强力推动。 我们预计公司2012年-2014年每股收益分别为13.57元/股， 18.37 元/股和 22.81 元/股，维持对公司的“推荐”评级，给予公司 2012 年 20 倍PE，6个月目标价为 270 元......