贵州茅台-600519-直营布局提速、利润蓄水充足
报告类型：公司调研 评 级：强烈推荐 股票代码：600519 股票名称：贵州茅台
研究机构：招商证券 行业类别：酿酒食品
http://www.zdcj.net 2012-4-12 来源：和讯 点击收藏此报告
招商证券研究报告：贵州茅台-600519-直营布局提速、利润蓄水充足：2011 年业绩超出预期，团购价上调 23%是主要原因。2011年公司实现主营
收入 184亿元，较上年增长 58%；净利润为 87.6亿元，同比增长 73%；EPS
8.44 元， 超出市场预期。 分配预案为每 10 股派发现金红利 39.97 元 （含税） 。
其中四季度单季度收入和净利润同比分别增长 106%和 150%， 显著拉升了全
年增速，我们判断：团购价去年 9月由 779元上调至 959元是 4季度及全年
业绩超预期的主要原因。
年末预收账款高达 70亿元，同比大增 48%，其中 36亿元是主动调控利润所
致，后续业绩释放潜力很大。预收账款余额从上年末 47.4 亿元大幅攀升到
70.3亿元，对比合并报表主营成本与母公司主营成本少了 3亿元，对应还有
36亿元收入放在销售公司没有释放出来，可见茅台的业绩释放潜力还很大。
（具体分析方法参见我们 08年的报告《还原一个真实的茅台》）......
相关报告：
- ·贵州茅台-600519-近景、远景规划远大,未来增长持续可期 2012-6-6
- ·贵州茅台-600519-点评报告：高目标推动,直营店保障利润 2012-6-5
- ·贵州茅台-600519-仍是优质投资标的 2012-4-13
- ·贵州茅台-600519-2012,面临多重考验的一年 2012-4-13
- ·贵州茅台-600519-去年大象起舞,今年有惊无险 2012-4-12
- ·贵州茅台-600519-业绩高增长,未来看自营店建设及系列产 2012-4-12
热点推荐：
