贵州茅台-600519-业绩高增长,未来看自营店建设及系

    民生证券研究报告：贵州茅台-600519-业绩高增长,未来看自营店建设及系列产品开拓：单季度收入增长106%，净利率提升4.2个百分点，经营性净现金流大幅提升 1、单季度收入增长 106%。2011 年公司共生产茅台酒及系列产品基酒 3.95 万吨， 同比增长 21.22%。其中营业收入同比增长 58.19%，收入增速较前三季度的 46.26% 大幅提升，主要在于第四季度单季度公司收入同比增长 106%，我们认为单季度收入 大幅增长主要和 2012年春节（2012年 1月 23日）较早相关。2、净利率提升 4.2个 百分点。2011 年公司净利率由上年的 43.42%提升至 47.62%，主要源于毛利率提升 以及主营业务税金率、期间费用率、所得税率下滑。尤其是公司期间费用率下滑 4.76 个百分点，其中销售费用率下滑 1.90个百分点至 3.91%，管理费用率下滑 2.47个百 分点至 9.10%。3、经营性净现金流同比提升 64%。销售商品、提供劳务收到的现金 达236.59亿元，同比增加58.38%；经营性净现金流为101.49亿元，同比提升63.65%。 经营性净现金流大幅增加主要在于预收款项同比增加 22.88 亿元，年末公司预收账 款达到 70.27亿元， 强势品牌地位继续保持。 4、货币资金大幅增加。 货币资金达 182.55 亿元，同比提升 41.64%，销售收入占比达 99.20%......