卓翼科技-002369-中小盘信息更新第43期：PON、

    国泰君安研究报告：卓翼科技-002369-中小盘信息更新第43期：PON、数据卡和手机业务是今年三大新动力：PON 业务前景广阔，后续有望突破华为、中兴等大客户。随着 FTTH 的全面推进，PON 将替代 DSL成为宽带接入的主力技术，估计今年 三大运营商在光接入网设备方面总投资达到百亿级别。 上海贝尔 （阿 尔卡特朗讯）在去年年底中联通 2500 万线 PON 集采招标中排名第 二，份额达到25%，其中在GPON 领域排名第一，在中电信 2012首 度 660 万线 PON 集采中，上海贝尔仍排名第二，在 PON 领域表现 出较强的领先优势。卓翼科技将显著受益于 PON 代替DSL的过程， 公司中标上海贝尔的金额在 2亿元~2.5 亿元之间，由于按 EMS方式 供货，我们估计毛利率在 10%左右，今年毛利贡献 6%~9%，此次中 标合同传达的更为重要的信息是，公司已经开始 PON 业务的批量生 产，小试牛刀之后将为原有主要客户华为、中兴大规模供货打下基 础，基于公司跟华为的多年合作关系，在有多余产能前提下，华为 PON 业务有望在今年年底导进来，另外公司先前已经在为中兴 PON 做小批量代工，单套 PON 产品的代料代工价格在 200~500 元之间 （EPON200多，GPON500多），也为公司 PON 业务带来想象空间。 12 年新增量：联想手机业务和华为数据卡业务。公司在联想供应商 体系中已是最高等级，手机业务目前以 OEM 模式生产，已经上量供 货，月产能在百万部，全年估计贡献 1 个亿左右的营收。华为数据 卡业务是公司在去年四季度导进来，目前正小批量试生产，由于产 能所限，预计卓翼全年能提供约 2,000万部，在OEM模式下，每部 数据卡的加工费 7~10 块钱，纯加工毛利率 20%~30%。 预计公司2012-2014年销售收入分别为18.75亿、31.90亿、40.32亿元， 净利润分别为1.48亿、 2.34亿、 2.86亿元， 对应EPS分别为0.74元、 1.17 元、1.43元。增发4000万股摊薄后EPS分别为0.62元、0.98元、1.19 元，维持公司“谨慎增持”评级......