东方雨虹-002271-成本下降、地产放松、基建复苏三重

    国泰君安研究报告：东方雨虹-002271-成本下降、地产放松、基建复苏三重利好：投资要点： 公司受益于行业发展及集中度提升。 09-11 年防水材料产量增速为 16.0%、 15.6%、16.7%，预计 12年增速能够达到 14.9%，产量达 13.8亿平方米。 未来行业增速仍将保持高位，主因经济发展、翻新需求的增长和防水的重 要性得到认知。行业企业超 3000家，规模最大的是东方雨虹，11年营收 为 24.7 亿，市场占有率约 3.6%。其他企业都不超过 10亿，如深圳卓宝、 盘锦禹王等。未来行业必将经历行业集中度提高的过程，龙头企业将受益。 原材料主要包括沥青、聚酯胎基等，成本占生产成本 60-70%，沥青占比 最大。生产原料大多属于石油化工产品，受国际原油市场影响大。4月份 以来，国际原油期货价格持续下跌，WTI原油期货较最高点下跌 20美元 /桶。随原油下跌，沥青采购价格降低了 100 元，未来有继续下降的预期。 房屋建筑大约占公司需求的 50-60%；基础设施占 25%-30%。房地产调控 对防水材料销售有一定的影响，但公司的市场占有率较低，发展空间较大。 以万科为例， 4月底已经完成了半年销售目标。基建也是需求的重要方面。 以高铁为例，去年末在手订单是 4个多亿。基建复苏将给基建订单带来重 启的机遇。水利水电会是开发的一个重点，主要用于堤坝的防水材料。十 二五我国迎来水利建设高峰，水利未来将会成为公司业绩新的增长点。 成本和期间费用率降低提升公司的盈利能力，基建复苏以及地产预期放松 或提升公司估值。12-13年 EPS0.46、0.60，目标价 14元，谨慎增持......