东方雨虹-002271-仍处在发展的快车道

    华泰联合证券研究报告：东方雨虹-002271-仍处在发展的快车道：公司发布对外投资公告，拟投资 7.96亿元，建设非织造布生产研发基地， 项目实施主体为新设全资子公司山东天鼎丰非织造布有限公司。另外，公 司批露了 2011年上半年业绩预测修正公告， 预计 1-6月归属于上市公司股 东的净利润比上年同期增长 30－50%（此前业绩预测为 50－70%） 。 非织造布项目主要产品为聚酯胎基，做为防水卷材的基材，包括 1.5万吨/ 年的聚酯短纤维针刺油毡基布生产线，2.4 万吨/年聚酯长丝油毡基布生产 线以及 8000吨/年聚丙烯长丝土工布（生态袋）生产线。一期为 2011年 6 月至 2012 年 12 月，计划投资 1.5 亿元，二期为 2013 年 1 月至 2014 年 12月项目达产后预计以自用为主，公司可实现年净利润为 1.16亿元。 我们认为，由于产品主要自供，市场风险较小，并且产业链的延伸为公司 长期的业绩增长打开了空间，资金方面，考虑到公司目前的资产结构和现 金流状况，我们认为未来不排除通过增发方式进行融资。 上半年受高铁建设减速影响，收入增速有所减缓，但高铁项目毛利率较低 （我们估计较公司整体毛利率低 3-4个百分点） ，我们认为，高铁订单减少 对利润实际的影响并十分不显著， 预计今年上半年可实现销售收入 10－11 亿元左右，剔除高铁项目其他业务上半年保持了 50%以上的增长。由于销 售网络扩大、人员的增加，公司期间费用率的大幅增长导致中期业绩低于 年初市场预期。 2011－2012年公司仍处于产能高速扩张期，今年预测可实现收入 30亿元 左右，同比增长约 51.5%，综合毛利预计有所提升，但费用率的增长侵蚀 了利润。 预计2011－2012年可实现归属与母公司净利润 1.79、 2.73亿元， 同比增长 72.14%、52.52%，对应 EPS为 0.52元、0.79元。目前股价对 应 2011－12 年 PE为 28.33、19.41 倍，考虑到公司未来仍处于高速增长......