空机场行业研究报告：航空机场行业：4月民航并非艳阳天，内

    第一创业研究报告：空机场行业研究报告：航空机场行业：4月民航并非艳阳天，内线客源仍显不足：4月市场呈现旺季特征，但客源并不如想象中充足，这非常值得警惕！全民 航班次同比增长 7.7%，旅客量同比增长 6.5%，运输量同比增长 7.5%，客 座率同比下降了 0.8 个百分点。清明节和五一以及广交会的因素使得 4 月 民航整体呈现小旺季态势，然而，环比 3 月凸显出的高增长背后，应该看 到实际需求并非收益数据那么靓丽。客源增长速度低于运力增长速度，尤 其是内线旅客量同比仅增长 4.8%，远低于 11 年同比 10 年旅客量同比增 速的 14.3%。这一方面是因为航空公司联营抬高了票价，另一方面尽管 4 月有两个不短的假期，但客流仍难冲高，这也显示出实际航空需求并非想 象的那么充盈。 海航受益两个小长假，南航受益于广交会。4月环比 3月，各航空公司收益 水平（客座率*票价折扣）变动幅度分别为：国航升 6.2%、南航升 15.3%、 东航升 13.7%，海航升 17.2%。国航由于 3月收益水平就先于同行开始上 升，因此本月收益水平上升幅度不及竞争对手。4 月有清明和五一两个假 期，海航旅游线拉高公司整体收益水平。南航下半月受益于广交会，收益 水平升幅仅次于海航。 北美线收益水平环比微升 6%，欧线微升 7.3%，日韩线下降-6%，亚太线 上升 4.1%。受复活节影响，北美线和欧线本月收益大幅攀升，而日韩线在 3月底樱花花季结束后逐渐走低。 机场方面，厦门和广州机场进出港客座率 4月环比 3月均上升 4个百分点， 表现好于上海机场和深圳机场 预计二季度中国民航于内线收益增长靠运力拉动。2011 年 5、6 月内线收 益水平（票价折扣*客座率）比 2012 年 4月略低 2个百分点，从目前客源 增长势头来看，进入 5、6航空平季后，客源增速仍难以赶超运力的增速， 这样一来，航空公司之间会放弃联营，票价水平将有所下落以保客座率。 预计 5、 6月客座率水平可能维持在 82%左右水平， 这样的话， 预计今年 5、 6 月收益水平会基本略略低于去年同期。二季度内线收益的增长将体现在 运力的扩张上。相比起来，我们更看好二季度国际航线的表现，具体结论 在前期深度报告《2012 年二季度中国民航国际航线营收展望》中......