大商股份-600694-利润大幅增长,释放积极信号

    群益证券研究报告：大商股份-600694-利润大幅增长,释放积极信号：业绩增长原因：公司的营收增长较少主要受行业整体增长低和家电销售 同比减少的影响。但是报告期公司毛利润率同比提高了 3.7个百分点至 21.3%， 一方面来源于低毛利的电器销售量减少, 而高毛利产品销售增加 带来的产品结构变化，另一方面公司通过减少中间环节等多种方式降低 了采购成本。在毛利提高的同时公司通过减少促销和归还银行贷款实现 了期间费用的控制，三项费用率同比基本持平，但环比下降了1.1 亿元， 降幅为3.6%。综合上述因素公司本期的净利润实现近2倍的增长，净利 润率4.6%，达到同业的正常水准，明显好于2011 全年的0.9%。 新店计画： 公司 2008-2011年在全国大规模拓展门店带来了较大的亏损， 从本期20.55%的实际所得税率来看，前期新建门店已经部分实现扭亏。 2011 年公司新开百货门店 11家， 并收购了淄博商厦 60%股权获得各类门 店9 家。 公司预计今年新开业门店数将超过 2011 年， 虽然新开店将产生 一定程度的亏损，但是2008 年后收购和开业的次新门店约 40 家，占总 数比重目前已经超过 40%，该部分的增长能够有效的弥补新店亏损的不 利影响。 公司治理：2011 年由于国资股东继续减持，持有公司总股本8.81%的实 际管理者大商国际的第一大股东地位进一步稳固，公司业绩的释放的动 力增强。 从超过 300 亿的年销售规模以及近 30亿元的经营性现金净流入 情况来看公司的净利润仍然有很大的提升空间， 尤其是在 2008 年调整了 折旧年限带来的数年大规模摊销已完成，未来的费用有望继续得到较好 的控制......