大商股份-600694-万事皆具备,今年有东风

    华泰联合证券研究报告：大商股份-600694-万事皆具备,今年有东风：公司今日披露 2011年年报，收入 304.04亿元，增长 24.9%；归属净利润 2.74亿元或 EPS=0.93，增长 124.98%；扣非 EPS=0.83元；四季度公司 计提商誉减值损失及河南等地新开店充分费用计提导致业绩低于预期。 y 公司 4Q单季亏损 4400万较为异常。 一方面经济下行的确对经营产生不良 影响，单季收入增速落至 17.27%，且家电占比 14.2%受房产调控影响较 大；另一方面4Q单季公司计提 6165万元资产减值损失，大幅影响了当期 业绩，其中最主要的计提为收购淄博商厦时产生的 4969万商誉全额计提。 y 公司最大亮点在于完美店龄结构及庞大资产规模。公司目前店龄在 2-4 年 的门店达 32 家/134.5 万平，占总面积 43%，这些店利润贡献最大，将支 撑近几年业绩快速增长； 2011 年公司新增门店 14 家/39.4 万平，扩张规 模接近一个区域零售龙头的体量，但在 27.2亿的经营现金流支撑下，其资 产负债率却下降 2%至 71%，计息负债率仅为 12.42%，在手现金是计息负 债的 2.97倍。公司犹如洋中巨鲸般吞噬零售市场份......