搜于特-002503-高成长低估值的性价比优势十分突出

    东方证券研究报告：搜于特-002503-高成长低估值的性价比优势十分突出：我们推荐搜于特的原因一方面基于公司的高成长性 （预计 2012 全年 50% 左右增速），随着去年供应链改善和今年加强管理的提升，其发展的基 础将逐步夯实，未来增长也将更可持续；另一方面公司 PEG 相对更低 （2012 年 PEG仅为 0.44左右，低于行业主流品牌服饰公司目前普遍的 0.6—0.7 的水平），性价比优势突出。我们再次强调公司的看点在于其 差异化定位基础上的先发优势带来的高成长空间，公司的不足暨改善空 间在于其品牌力和管理能力的提升和完善。 2011 年业绩大超市场预期，我们预计其 2012 年一季度依然会保持较高 的业绩增长。公司 2011 年业绩快报显示销售收入同比增长 73.66%，净 利润较上年度增长91.42%，盈利大幅超越市场预期。我们判断公司期间 费用的良好控制是其业绩超预期的重要原因。从跟踪的情况看，我们预计 公司2012Q1业绩维持50%左右高增长的概率很大。 店铺的外延扩张和单店质量明显提升是公司高成长的最重要推动力。截 止2011年底，公司共有1500 余家门店，且质量逐年提升，贯彻小城市开 大店的策略，新店平均面积从 2010 年的 100 平米到 2011 年 140-150 平 米，我们预计2012年新开门店面积将达200 平米左右。根据公司的产品 定位， 我们认为其店铺在3000—4000家之前将始终保持较高的增长速度。