天虹商场-002419-业绩符合预期,所得税赋大幅提高导

    光大证券研究报告：天虹商场-002419-业绩符合预期,所得税赋大幅提高导致利润增速放缓：2011年度，公司实现营业收入130.36亿元，同比增长28.12%，归属于母公司净利润 5.74亿元（折合EPS 0.72元） ，同比增长18.33%，基本符合我们之前预测。 ◆所得税赋大幅提高导致净利润增速低于收入增速： 公司稳健的收入增速主要得益于 1）报告期内积极拓展连锁门店网络，共新开8家 “天虹”品牌商场，连锁门店总数达到50家（包括4家加盟店） 。2）老门店经营稳健，可 比店全年收入同比增长20.01%。而公司净利润增速低于收入增速，主要是由于 1）深圳 公司与厦门公司所得税税率由22%提高至24%，同时公司新进入区域的分店处于培育期， 其经营亏损无法用盈利区域的当年利润抵补，导致所得税赋较高，公司11年利润总额增 速25.42%，而净利润增速仅18.33%。2）四季度溧阳天虹停业造成非经常性损失约3500 万元，影响全年净利润增速约 7.2%。 （10 年净利润为 4.85 亿元，0.35/4.85=5.4%，江 苏地区亏损无法用利润抵补，因此不考虑税盾）