海利得-002206-年报点评：11年业绩低于预期

    光大证券研究报告：海利得-002206-年报点评：11年业绩低于预期：公司发布 11 年年报,实现营业收入 23.6 亿元,同比增长 42.47%,营业利 润 2.17 亿元，同比增长 33.74%，归属母公司股东净利润 2.01 亿元,同比增 长 31.10%，基本每股收益 0.46 元。 ◆11年业绩略低于市场预期，主要受普通丝拖累： 公司目前涤纶工业丝产能 12万吨，其中车用丝 5万吨，普通丝 7万吨。 由于 11 年 4 季度需求较差，普通丝价格下滑较大，导致整体毛利率受到影 响，致使收入和净利润略低于市场预期。预计 12年普通丝盈利也难以改观。 ◆车用丝进入壁垒高而稳定，气囊丝等发展空间较大： 公司目前工业丝收入占比约 70%， 借助其拳头产品高模低缩丝 （HMLS） 积极向下游帘子布、安全带、气囊丝等领域拓展，并供货给国际知名轮胎企 业的供应商。由于下游对安全性和质量的要求，进入壁垒较高。 气囊丝是公司目前毛利率最高的品种，将能缓解普通丝毛利率下滑带来 的影响。预计公司气囊丝的产能将不断通过技改来扩张，预计 12/13 年产能 将达到 0.8/1.1万吨（预计 11年产销量为 0.5万吨） 。